2024年汽車行業策略報告：配置確定性高增長，國際化和智能化.pdf

2024年汽車行業策略報告：配置確定性高增長，國際化和智能化。整車：結構亮點突出，電動化和出海增長確定性高，中國汽車產業 GNP 時代開啟。 23 年汽車批售 2553 萬，同比+10.2%，超年初市場預期，主要源自出口增量和國內市場以價換量，電動車批售 886.4 萬輛，同比增長 36.3%，滲透率 34.7%。預計 24 年乘用車批售 2650 萬輛，同比+5%。電動化和出口是國內批售口徑數 據核心增量：

1）電動化：城市 NOA 和新車型驅動下，我們預計電車批售 1140 萬輛，同比+31%，滲透率 43%；

2）出海：我國汽車出口目的地市場較為均衡，24 年遍地開花趨勢有望延續，且電車作為國產優勢產品導出正在加速， 預計出口量 480 萬臺，同比+25.4%。廣義出海口徑下，我們必須要提示，隨著 25 年多個主機廠產能出海的落地，只 統計中國批發數據，會低估中國汽車供應鏈的實際增速。汽車產業正逐步從 GDP 過渡到 GNP 時代。

國際化：我們認為，國際化主要有三個層次的投資機會：國產替代、T 鏈、產能出海。

1）國產替代：國內終端結構性價格戰壓力仍然會在中期持續（由可能的消費疲軟+油電競爭引發），車企降本壓力下 國產替代訴求增強。另外一個原因是：近年來車企研發周期的大幅縮短，改變了行業的游戲規則和比較優勢，國內 企業的響應速度優勢構成了強大的競爭力，格局較好的優質賽道有座椅、被動安全等；

2）T 鏈：新品周期驅動下，T 鏈是 24 年潛力較大的賽道，目前 T 鏈標的估值并無溢價、供應鏈價格體系穩定、產品 周期明確向上；3）產能出海：中國汽車產業出海，經歷了 1.0 到 2.0 時代的跨越，1.0 時代產能靠并購、客戶靠零 散爭取，2.0 時代自建產能+主機廠邀請。2.0 時代，時代的貝塔屬性更為厚重，實現盈利的時間和范圍都會大幅度 改善。

智能化：關注產品周期和 0-1-N 方向。

1）整車：城市 NOA +產品周期 2 維選股法。城市 NOA 是未來幾年主機廠的勝負手，選配率已經超過 50%，城市 NOA 算 法領先的車企將逐步獲取競爭優勢；產品周期是成長性的另外一個重要指標，24 年看，華為系、新勢力乃至部分傳 統車廠，供給端看都將迎來車型供給大年，重點關注華為系等。

2）L3 催化的 0-1-N 方向：如激光雷達、傳感器清洗、底盤智能化等。此外，隨著 AI 的發展，座艙交互能力在快速 提升，對顯示的發展提出了新要求，產品將從平面化到立體化。目前座艙的互動有屏幕、HUD、機器人等，未來的互 動升級方向將是新的顯示技術，關注后續龍頭車企的技術路線更新。