交運行業(yè)2024年度投資策略：物流出行，多點開花（成長彈性篇）.pdf

交運行業(yè)2024年度投資策略：物流出行，多點開花（成長彈性篇）短期看，同期低基數(shù)疊加需求增長，旺季快遞業(yè)務量增速有所反彈，我們預 計 23Q4 快遞行業(yè)業(yè)務量同比增速有望維持 20%以上；中長期看，我們預 計，直播電商進一步崛起背景下，一方面網(wǎng)購消費滲透率進一步提升，另一 方面網(wǎng)購消費行為趨于沖動化，快遞行業(yè)相對上游電商仍有超額成長性。 格局方面，建議著眼電商平臺商流與物流企業(yè)合作深化對快遞行業(yè)格局影 響，物流服務將會是電商平臺綜合服務能力的關鍵樞紐，對于快遞行業(yè)本 身格局來講，具備高成長潛力的電商平臺與行業(yè)內企業(yè)合作的深化，或將 帶來格局份額改善的預期。看好順豐控股作為綜合快遞物流龍頭，經營拐 點及現(xiàn)金流拐點雙重凸顯，有望打開中長期價值空間；此外建議關注韻達 股份、中通快遞、圓通速遞。

疆煤外運：疆煤外運持續(xù)發(fā)展，核心線路價值提升

我國煤炭供給依然偏緊，中長期供需差仍存，未來區(qū)域結構上增量產能將 逐步西移至新疆地區(qū)。配套的物流端，重要鐵路線擴容改造推進疊加國鐵 集團車皮供給或有邊際改善，有望切實保障疆煤外運通道及運輸能力。展 望未來，疆煤重點終端消費地甘肅、寧夏、四川、重慶等地供需缺口或將延 續(xù)擴大趨勢，疆煤需求也有望維持堅挺。建議關注疆煤外運鐵路龍頭廣匯 物流，在疆煤外運大趨勢下“鐵路+基地”戰(zhàn)略驅動的價值空間有望兌現(xiàn)。

油運：供需有望改善，長期空間凸顯

油運行業(yè)業(yè)績主要由運價決定，行業(yè)運價主要由供需結構決定。從需求端 看，原油航運方面，美國、巴西等地區(qū)的原油產量擴張趨勢疊加中國、印度 的原油消費量擴張趨勢，有望拉伸運距；成品油航運方面，亞太地區(qū)的成品 油產量擴張趨勢疊加歐洲的成品油進口剛性需求，亦有望拉伸運距。從供 給端看，行業(yè)造船意愿偏弱、環(huán)保監(jiān)管限制船速等因素導致供給端或將持 續(xù)趨緊。建議關注相關標的中遠海能、招商輪船、招商南油。

航空：國際復蘇持續(xù)，供需加速改善

供需方面，當前行業(yè)整體運力及周轉量回升，運力恢復快于需求，月度客座 率較 2019 年同期差距整體逐漸收窄。國內線運力及旅客量恢復已超過 2019 年同期，國際及地區(qū)線恢復較慢，供需仍處修復期。我們認為，隨國 際航線復蘇，國內航線過剩運力轉投國際航線，國內外航線供需均加速修 復，支撐票價市場化持續(xù)的同時，帶動客座率上行，航司未來業(yè)績彈性可 期。近期經濟環(huán)境、油價及匯率等重要影響因素均出現(xiàn)邊際改善，建議關注 國際航線布局領先，有望最早受益國際航線復蘇的中國國航、南方航空，同 時關注民營航空春秋航空、吉祥航空及支線航空龍頭華夏航空。