龍佰集團(tuán)研究報告：鈦產(chǎn)業(yè)的巨擘，砥礪中游制造，煉就業(yè)績彈性.pdf

上傳者：K********
時間：2023/10/24
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龍佰集團(tuán)研究報告：鈦產(chǎn)業(yè)的巨擘，砥礪中游制造，煉就業(yè)績彈性。公司已成長為鈦產(chǎn)業(yè)全球龍頭。上篇深度《鈦產(chǎn)業(yè)的巨擘：攀西鈦礦手中握，氯化鈦渣克難關(guān)》闡述了鈦精礦價格對公司盈利的支撐，以及公司掌握優(yōu)質(zhì)礦源、選廠產(chǎn)能擴張、氯化鈦渣技術(shù)帶來的優(yōu)勢。作為鈦產(chǎn) 業(yè)龍頭，公司在中游生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)也具備了技術(shù)、成本、市場等多方面優(yōu)勢，本篇將圍繞鈦白粉、海綿鈦、鋰電材料業(yè)務(wù)布局和行業(yè)形勢展開。

鈦白粉業(yè)務(wù)在出口支撐下有望彰顯利潤高彈性。公司是我國鈦白粉出口份額最大的企業(yè)，23H1 占比約 40%。通過子公司四川鈦業(yè)經(jīng)營情況，預(yù) 估 23H1 公司鈦白粉加工制造環(huán)節(jié)凈利率約 6%，23Q3 公司三次提價后在對沖成本變動同時有望進(jìn)一步增厚利潤，展現(xiàn)公司業(yè)績彈性。23Q3 以來鈦白粉價格從低位反彈，短期內(nèi)鈦白粉價格受到國內(nèi)房地產(chǎn)竣工端支撐，中長期受到東南亞、中東等地區(qū)較快增速的需求以及歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì) 體軟著陸、弱復(fù)蘇的需求支撐，預(yù)計未來鈦白粉價格進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩，公司鈦白粉業(yè)務(wù)有望憑借攀西地區(qū)優(yōu)質(zhì)鈦礦、大型沸騰氯化和富鈦料生產(chǎn) 技術(shù)，以及高效的全球性銷售網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)領(lǐng)先市場的超額盈利。

公司成功研發(fā)出轉(zhuǎn)子級海綿鈦并積極拓展下游應(yīng)用。海綿鈦是鈦材的上游，過去五年鈦材用量復(fù)合增長率達(dá)+26%。23Q2 以來受終端需求較弱影響海綿鈦價格回落至行業(yè)成本線，8 月底開始出現(xiàn)回升趨勢。在需求保持兩位數(shù)復(fù)合增速的背景下，市場有望重新尋求供需平衡，且以公司為代表的擁有產(chǎn)品和成本優(yōu)勢的企業(yè)未來將擁有更大的定價權(quán)。公司具備耦合倒 U 型和 I 型還原爐技術(shù)，研發(fā)出轉(zhuǎn)子級海綿鈦并成功應(yīng)用在消費電子新興領(lǐng)域，并積極切入軍工產(chǎn)業(yè)鏈。目前子公司云南國鈦已經(jīng)引入戰(zhàn)略投資者，進(jìn)一步增強資本實力和市場競爭力。