南華期貨研究報告：綜合布局、增速領先的跨境期貨公司.pdf

南華期貨研究報告：綜合布局、增速領先的跨境期貨公司。公司是一家布局境內外、快速成長的期貨公司。南華期貨以商品期貨 交易為主，在大商所和鄭商所總成交額的市占率自 19-20 年的 0.95- 1.00%升至 21-22 年的 1.15-1.35%。同時，基于快人一步的海外布局， 公司境外業務增長迅速，客戶權益資產 19-22 年復合增速在+43.39%， 優于同業永安期貨（+22%）、瑞達期貨（+18%）?？蛻魴嘁嬉幠Ｊ瞧?貨公司最核心的業績驅動變量，公司成長性呈現出領先于同行的態勢。

境內期貨業務穩步增長，完善資管業務版圖。（1）期貨：境內權益規 模處在行業前列。2022 年公司境內客戶權益 191 億元，若以（經紀業 務收入+凈利息收入）/權益規模衡量，公司尚處行業低位，有較大發展 空間。（2）資管：經紀+資管推動客源擴充、助推經紀業務，全資子公 司南華基金 2022 年末管理規模 152 億元，同比增 25%，2023H1 公 司財富管理相關收益率同業領先，成為核心發展方向之一。

境外業務行業領先，充分受益高利率環境。（1）境外業務牌照布局領 先行業。全資子橫華國際擁有全球核心市場期貨、證券、資管等牌照， 而國內主要同行僅在中國香港或新加坡獲得牌照，甚至多數尚未獲得 境外牌照。（2）截至 22 年底，南華境外權益規模 15 億美元、yoy+45%， 高于永安的 5 億美元和+30%。且南華不斷加強境外投入，相關資產占 比自 20 年的 16%上升至 22 年的 29%。（3）境外權益規?？臻g較大。 22 年按照核心商品進口、境外金融期貨套保，若收取 25%保證金，套 保比例參考業內主要玩家，約可貢獻 600-700 億元權益規模。中資產 業套保比例提升、金融期貨多元化等將持續推動規模增長。（3）美債 利率有望維持高位，境外保證金將穩定生息。22 年末公司境外存款占 比約 30%，利息凈收入 yoy+36%，境外高息環境將維持保證金生息力。