基差走強(qiáng)波動(dòng)收斂，市場(chǎng)信心持續(xù)升溫.pdf

基差走強(qiáng)波動(dòng)收斂，市場(chǎng)信心持續(xù)升溫。本周點(diǎn)評(píng)： 基差走強(qiáng)波動(dòng)收斂，市場(chǎng)信心持續(xù)升溫：本周市場(chǎng)在震蕩調(diào)整中呈現(xiàn)多 空力量交織的復(fù)雜格局，期指市場(chǎng)迎來超過 4 萬張的顯著增倉。期權(quán)市 場(chǎng)釋放情緒，盡管VIX維持低位且期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)正向形態(tài)，但SKEW指 標(biāo)除中證 500 外均升至 80%分位數(shù)以上，反映出市場(chǎng)在情緒整體改善 的表象下，對(duì)潛在尾部風(fēng)險(xiǎn)仍保持高度警惕。

內(nèi)容摘要：

基差貼水收斂：2025年 10月 31日，我們預(yù)估未來一年中證 500、 滬深 300、上證 50、中證 1000 指數(shù)分紅點(diǎn)位分別為 84.20、 83.74、65.90、63.92。本周各品種合約分紅調(diào)整年化基差相對(duì)周 一上行、貼水收斂。IC、IF、IH 及 IM 當(dāng)季合約分紅處理過的年化 基差分別為-8.55%、-1.72%、0.40%、-11.62%。

期指市場(chǎng)增倉，基差表現(xiàn)分化：本周指數(shù)震蕩調(diào)整，期指市場(chǎng)增倉 明顯，本周各品種增倉超過 4 萬張，除 IM 外，其他品種期指基差 貼水幅度整體收窄，中證 1000 期指近月合約貼水?dāng)U大，遠(yuǎn)月貼水 收窄。IC、IM 季月對(duì)沖策略受到貼水變動(dòng)的影響，周度收益分別 為-0.17%與 0.01%。

指數(shù)成分股分紅對(duì)遠(yuǎn)月合約基差存在影響：截至 2025 年 10 月 31 日，本周中證 500 成分股中有 12 只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上 升 1.54，占指數(shù)點(diǎn)位 0.02%；滬深 300 成分股中有 9 只股票實(shí)施 分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升 1.05，占指數(shù)點(diǎn)位 0.02%；上證 50 成分股 中有 3 只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升 1.00，占指數(shù)點(diǎn)位 0.03%；中證 1000 成分股中有 13 只股票實(shí)施分紅，估算股息點(diǎn)約 0.52，約占指數(shù)點(diǎn)位 0.01%。指數(shù)成分股年報(bào)分紅對(duì)遠(yuǎn)月合約基差 存在影響。

VIX保持低位調(diào)整，尾部風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)升溫：截至2025年10月31日， 30 日上證 50VIX、滬深 300VIX、中證 500VIX、中證 1000VIX 分 別為 19.70、19.68、26.02 及 24.84。本周市場(chǎng)震蕩調(diào)整中衍生品 市場(chǎng)釋放復(fù)雜信號(hào)，各品種 VIX 持續(xù)處于低位且期限結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)為近 低遠(yuǎn)高的正向形態(tài)，顯示市場(chǎng)情緒穩(wěn)步改善。然而風(fēng)險(xiǎn)偏度指標(biāo)呈 現(xiàn)明顯升溫態(tài)勢(shì)，除中證 500 外各指數(shù) SKEW 整體上漲，30 日 SKEW 均觸及 2024 年以來 80%分位數(shù)以上水平，反映投資者對(duì)市 場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期顯著升高，整體呈現(xiàn)情緒改善與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警并存的 市場(chǎng)格局。