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豬價回顧與演繹系列（三）：下半年豬價仍不樂觀，產能或持續去化。1. 豬周期的投資機會在哪里：從周期維度來說，豬股投資的要義在于前瞻性的判斷豬價，在豬價周期高點到來之前進行前瞻 性配置。因此對于未來的豬周期投資機會，市場關心兩個問題：一是豬周期是否仍然存在，二是豬周期高點是否足夠高。 第一個問題決定了豬股是否仍有周期性投資機會，第二個問題決定了豬周期投資機會的大小。

2. 產能周期決定生豬價格周期，豬周期投資關鍵在母豬。回顧歷史，催動豬周期產生的直接原因便是母豬產能的增減。若母 豬產能高位，豬價低位運行狀態下，產業實現母豬產能的持續出清，那么產業未來將迎來一輪新的豬價周期；若母豬產能 出清充分，那么新一輪周期的豬價高點將足夠高。

3. 市場當前的困惑：在當前低豬價情形下，目前以及未來的產能出清速度以及出清幅度，是否足夠迎來一輪完整的新豬周期， 何時迎來新周期，且周期豬價高度是否足夠。豬價自去年底跌破成本線以來，至今已持續低位運行6個月。然而與以往周 期不同的是，由于產業規模化與集中度持續提升，疊加產業始終有看好后市的強預期存在，導致在已長達半年的虧損時間 里母豬產能出清速度較為緩慢。因此當前大家較為疑慮的是，當前行業已處于困境，但是未來產業能否實現持續的產能出 清，進而迎來一輪新的豬周期，實現困境反轉，仍需進一步驗證。

4. 當前母豬產能出清主要取決于行業養殖盈虧的情況，養殖盈虧由接下來的豬價決定。影響產能變化的因素包括養殖盈虧情 況、生豬疫病、生產效率、政策等。在當前生豬疫病/生產效率/政策相較穩定的情況下，母豬產能增減主要取決于養殖盈 虧的情況，其中養殖盈虧又由接下來豬價決定。因此，研判未來周期走向和產能變動趨勢，需要研判接下來的豬價走勢。