錦波生物-920982-重組膠原蛋白產品矩陣完善，打造生命材料企業(yè)積極拓展大健康領域.pdf

本報告對錦波生物進行了深度分析，認為公司正從重組膠原蛋白領軍者向國際一流生命材料企業(yè)邁進。公司創(chuàng)立于2008年，截至2026年3月，其注射產品累計臨床應用近400萬支。核心產品A型重組人源化膠原蛋白具有164.88°三螺旋結構，解決了免疫原性問題，且生物活性高于人自身膠原蛋白。公司“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”獲CDE藥用輔料登記，標志著全球首個注射級重組人源化膠原蛋白生物新材料進入藥用輔料領域。2026年3月，公司全球首個膠原蛋白垂類智能化平臺FAST數(shù)據(jù)庫正式開工，旨在通過AI與高通量實驗結合，加速產品研發(fā)。

行業(yè)方面，中國醫(yī)美市場穩(wěn)健增長，2025年手術類與非手術類市場規(guī)模分別達1466億元和1295億元。高端需求者醫(yī)美消費逆勢增長，人均消費金額同比增長19%。重組膠原蛋白市場增速顯著，預計2027年重組膠原蛋白醫(yī)美注射劑零售端市場規(guī)模將達到143億元。行業(yè)合規(guī)化加速，三類醫(yī)療器械注冊證成為準入壁壘，錦波生物、巨子生物和創(chuàng)健醫(yī)療為國內擁有重組膠原蛋白三類械證的企業(yè)，合規(guī)優(yōu)勢利好頭部。

公司方面，擁有3張重組膠原蛋白“械三”證，形成四年先發(fā)優(yōu)勢。新品方面，推出薇旖美ColNet膠原網(wǎng)和WeaveCOL編織膠原，升級產品形態(tài)。功能性護膚品打造“重源”、“ProtYouth?”等多品牌。募投項目拓展毛發(fā)和眼科用人源化膠原蛋白，預計2027年Q4產業(yè)化。渠道端，獲四個東南亞國家D類械證，并與歐萊雅合作推出“鉑研”膠原針。養(yǎng)生堂擬定增20億元成為戰(zhàn)略投資者，將在研發(fā)、生產、渠道等方面賦能公司。預計公司2026-2028年歸母凈利潤為7.97、9.51、11.29億元，維持“買入”評級。