金卡智能（300349）研究報告：龍頭的蛻變，從智慧燃氣，到更廣闊能源數字化.pdf

金卡智能（300349）研究報告：龍頭的蛻變，從智慧燃氣，到更廣闊能源數字化。金卡智能是我國智慧燃氣系統行業龍頭，公司成立以來，一直是行業發展的引 領者。燃氣系統的數字化和智能化是我國“新基建”、物聯網建設的重要領 域，預計五年后物聯網燃氣系統將在市場中占絕對比例。技術的進步，使行業 ASP 逐步提升，市場進入門檻也隨之提高。目前公司為燃氣公司提供的早已 不僅僅是簡單的燃氣表，而是“燃氣表+物聯網平臺+軟件+云服務”的整體解 決方案，技術壁壘更高，客戶粘性更強，我們預計智慧燃氣行業市場規模和金 卡智能的市占率都將持續提升。此外金卡智能基于自身在燃氣領域的優勢，向 智慧水務、氫能計量等更多的領域延伸布局，新的成長曲線已開啟。

金卡智能的發展歷史，就是我國智慧燃氣系統的技術發展史：金卡智能是國 內智慧燃氣系統龍頭，行業創新的引領者。燃氣表的發展經歷了傳統機械膜 式燃氣表（手抄表）、IC 卡預付費燃氣表、2G/4G 遠傳智慧燃氣系統、 （5G）NB-IoT 智慧燃氣系統等多代產品，金卡智能于 1998 年在市場上推 出國內首臺 IC 卡預付費燃氣表，得到客戶廣泛認可，并一舉奠定行業地 位；隨后公司分別在 2008 年、2016 年、2020 年推出國內首臺 2G 物聯網 燃氣表、全球首臺 5G NB-IoT 智慧燃氣表、全國首個燃氣綜合數字可視化平 臺，很大程度上公司是行業業態進化的推動者。目前在智慧燃氣系統領域， 金卡智能的國內市占率穩居第一。

城鎮化率、燃氣普及率、物聯網滲透率共同提升，預計 2026 年，國內智能 燃氣表市場規模達 205 億元：（1）我國城市地區的普及率接近 100%，農 村地區普遍不足 50%，未來燃氣消費量仍將隨我國城鎮化率提升；（2）物 聯網智慧燃氣系統便于終端用戶在線繳費，降低了燃氣公司供銷差，節省了 燃氣抄表的人員費用和現場辦公的費用，并顯著提升了居民燃氣使用的安全 性，預計未來物聯網智能表滲透率將進一步提升。（3）從機械燃氣表，到 IC 卡預付費燃氣表，再到物聯網智慧燃氣系統，價值量依次提升。我們估算 2021 年國內智能燃氣表市場規模 99 億元，到 2026 年將增長至 205 億元。

物聯網垂直一體布局，客戶粘性持續提升，預計市占率仍將擴大：金卡智能 是國內最早推出、并推廣物聯網燃氣表和系統的公司，經過多年布局，公司 產品貫穿感知層、網絡層、平臺層和應用層，可為燃氣公司提供“硬件+物 聯網平臺+軟件+云服務”的整體解決方案，幫助燃氣公司實現自動化管理， 大大提升了客戶粘性。目前金卡云 IoT 平臺連接設備數量已經超過 1600 萬，馬太效應正在發生，未來公司市占率將進一步提升。 ? 積極布局智慧水務、氫能計量等新領域，打造第二增長曲線：（1）智慧水 務，2022 年 H1 該業務收入達 6534 萬元，占總收入比例 5.22%；2021 年、2022 年 H1，公司智慧水務收入分別同比增長 87.67%、111.28%；進 入智慧水務領域，是公司在燃氣領域成熟商業模式的復刻，預計未來幾年仍 將快速增長。（2）氫能計量，金卡自主研發的 TUS 型氣體渦輪流量計達到 了 0.5 級精準要求，TBQM 型氣體渦輪流量計通過 DNV GL 在氫氣與天然氣 混合氣體計量測試，是國內唯一一家通過 5%、10%、15%及 30%等的氫氣 摻混測試。（3）依托在計量領域的技術積累和優勢，向更廣闊的能源數字化領域拓展。