晨光股份（603899）研究報告：從他山之石看晨光股份傳統業務的成長動力.pdf

上傳者：U****
時間：2022/08/16
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晨光股份（603899）研究報告：從他山之石看晨光股份傳統業務的成長動力。公司概況：傳統核心業務穩健發展，新業務提升較快。公司創立至今 30 余年，持續轉型升級，目前是全球最大的綜合文具制造商之一，傳統核心業務包括文具的研產銷，占總收入的五成；新業務主要是零售大店和辦公直銷業務，成長較為迅猛。公司財務表現出色，業績穩健快速增長，盈利能力較強。

行業概況：集中度提升，量價提升空間充足。文具產品高頻、低價、受眾廣的消費屬性，文化辦公用品行業零售規模超過 4000 億，行業集中度低于海外發達國家，近年較快提升，具備孕育行業巨頭的條件。近年來，隨著人口增長放緩和消費升級，文具單價和人均消費量的增長是驅動行業增長的主要動力，隨著新品類推出和傳統品類的升級創新，未來仍具備較大提升潛力。

他山之石：品類擴張與技術創新持續推動日本人均文具消費增長。日本文具行業在 1880 年萌芽，1945 年后經濟、人口、教育投入的快速提升推動文具行業的繁榮，1980 年代開始經濟增長放緩，但日本文具再創新高，龍頭企業持續革新，制造技術居世界前列，2000 年后人口進入負增長但文具行業保持穩定，主要品類如圓珠筆、記號筆的迭代升級持續推動人均文具消費的增長。

成長動力：公司研發實力國內領先，產品升級和品牌出海有望推動份額提升。 中國目前的文具行業發展條件與日本 1980-2000 年的情況較為相似，購買力和教育投入相比當下的日本有3-5倍的差距，人均文具消費升級的空間較大。目前公司已掌握中性筆核心技術，中高端中性筆產品市場反響較好，市場地位顯著領先本土其他品牌，但在品牌知名度、認可度方面仍與日本龍頭品牌有一定差距。未來有望在國內實現量價齊驅的增長，品牌出海打開成長空間。