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華測檢測（300012）研究報告：前瞻布局拓市場，精耕細(xì)作獲盈利。公司初期以貿(mào)易保障業(yè)務(wù)起家，2009 年成為全國首家檢測類上市公 司。從 2003-2009 年的初拓市場、新設(shè)分支機(jī)構(gòu)到 2009-2018 年的 內(nèi)生外延并舉，并購公司、建造近 140 家實驗室，業(yè)務(wù)拓展至環(huán)境 檢測、食品檢測、汽車檢測、計量校準(zhǔn)等眾多領(lǐng)域。2019 年原 SGS 高管曾嘯虎加盟，戰(zhàn)略定位精細(xì)管理，公司盈利能力顯著提升，國 內(nèi)市場份額位居中國檢測企業(yè)榜首。2009-2021 年公司營收和歸母凈 利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到 26.25%和 23.90%。

檢測行業(yè)：優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定成長賽道

第三方檢測行業(yè)通常被稱為 TIC 行業(yè)，包含檢測（Testing），檢驗 （Inspection）和認(rèn)證（Certification）三大類。國內(nèi)檢測市場規(guī) 模由 2013 年的 1,399 億元猛升至 2020 年的 3,586 億元，七年內(nèi)擴(kuò) 大超 1.5 倍，CAGR 高達(dá) 14.40%，領(lǐng)先于我國整體 GDP 增速 （8.10%）。檢測行業(yè)服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的各個環(huán)節(jié)，從專業(yè)領(lǐng)域來 看，細(xì)分板塊較多，需求較為分散，賽道碎片化特征明顯，因此可 同時容納綜合性行業(yè)巨頭和細(xì)分領(lǐng)域冠軍。整體市場競爭格局高度 分散，但集約化、規(guī)模化趨勢加強(qiáng)，公司作為綜合性檢驗機(jī)構(gòu)的龍 頭有望獲得更高的成長性。

精耕細(xì)作，利潤主導(dǎo)，深耕盈利能力

公司進(jìn)入精耕細(xì)作階段，2018 年由營收為上轉(zhuǎn)向利潤主導(dǎo)模式， 2019 考核方式轉(zhuǎn)向全員利潤考核；積極進(jìn)行人才激勵，2018、2019 進(jìn)行兩次股權(quán)激勵。2012-2020 年，人均產(chǎn)值復(fù)合增速 3.0%，隨著 公司未來通過內(nèi)生外延開拓新的領(lǐng)域，以及進(jìn)一步提升運(yùn)營效率， 整體盈利能力仍有較大的提升空間。