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蘇墾農發（601952）研究報告：精耕細作種植產業，積極保障糧食安全。近年全球農產品庫存水平已運行至低位，2020-2021 年連續 2 年拉尼娜異常天氣持續沖擊全球 農產品的生產與庫存水平。目前小麥、玉米與大豆的庫存消費比基本運行至 12/13 年度以來的 較低位置，較低的庫存狀態使得全球農產品的供需偏緊。疫情后的經濟刺激政策與全球經濟復 蘇推動下，全球大宗商品價格都處于較高位置，全球農產品從 2020 年后大幅上漲并持續堅挺。 目前的低庫存狀態下，2022 年后全球農產品供給主體受到地緣沖突、自然災害等事件沖擊， 影響了全球農產品的生產與出口，部分國家為了保障國內糧食安全，出臺了限制農產品出口相 關的政策，而這也使得全球農產品貿易供應進一步收緊，從而推升糧價或支撐其在高位堅挺。 在全球糧食近年供需關系緊張，價格大幅上漲的背景下，我國高度重視糧食安全問題，核心目 標在于提高我國的糧食自給率，確保口糧的絕對安全與谷物的基本自給。近年來糧食生產支持 政策不斷完善，水稻和小麥最低收購保護價進一步提升，種業創新攻關行動深入推進。從各品 種供需與價格來看，目前我國玉米供需偏緊，預計價格或高位震蕩，2020 年以來，小麥受玉米 漲價影響，價格也有所上行，當前全球小麥價格處于較高位置，我國小麥價格或也將維持高位。

如何看待蘇墾農發種植產業鏈布局的發展路徑？

蘇墾農發是行業領先的優質稻麥供應商和農業綜合服務商，公司一直以來精耕細作種植產業 鏈，持續推動糧食生產增產增效。公司依托于自主經營種植基地這一核心優勢資源，在全產業 鏈一體化經營和食品安全等方面構建了領先的行業地位和核心競爭力。我們認為，全球農產品 價格上漲背景下國內水稻和小麥供應相對充裕，價格漲幅相對有限，小麥價格的上漲有助于提 升公司盈利水平，公司盈利端的大幅提升或依賴于產業鏈一體化帶來的農產品附加值增加。

稻麥種植是蘇墾農發的核心業務，公司通過品種培優、品質提升以及標準化打造等多種方式全 面提升糧食產量和質量。2017 年公司水稻和大小麥總產量突破 100 萬噸，這幾年公司稻麥總 產量維持穩中增長的態勢，在復雜多變的氣候環境下，公司積極進行新型品種的研發以及種植 技術的提升實現了糧食的增產增收。近年來蘇墾農發逐步形成稻麥生產標準化和規模化的技術 模式，持續提升優質品種的種植比例，擴大高效農作物種植規模，子公司大華種業聚焦稻麥常 規種子主業，為公司提供更多自主研發的優勢品種。綜合來看，蘇墾農發通過一體化經營實現 了全產業鏈布局，這對于做大做強種植主業，提升公司的綜合盈利能力將起到重要的推動作用。