中國電影-600977-首次覆蓋報告：《流浪地球3》等大片上映可期，超過2年的特大項目兌現(xiàn)期.pdf

本報告首次覆蓋中國電影(600977)，給予“買入”評級。核心邏輯為“確定性底盤+高彈性期權(quán)”。2026年，隨著《玩具總動員5》、《復(fù)仇者聯(lián)盟5》等北美頭部IP續(xù)作引進，進口片供給回升將帶動公司發(fā)行板塊收入與利潤率先修復(fù)，奠定業(yè)績底盤。2027-2028年，公司主出品的《流浪地球3》上下部接力上映，上部定檔2027年春節(jié)檔，下部有望2028年上映，形成跨會計年度的連續(xù)業(yè)績釋放，推動公司估值向高彈性內(nèi)容股切換。

公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，擁有進口發(fā)行業(yè)務(wù)核心壁壘，2025年進口片發(fā)行份額超64%。創(chuàng)作板塊雖短期承壓，但《流浪地球3》等大體量項目儲備豐富。科技板塊CLED放映系統(tǒng)通過DCI認證，成為新增長極。預(yù)計2026-2028年營收分別為53.44億元、67.90億元、72.85億元，歸母凈利分別為4.29億元、6.82億元、8.25億元。基于2027年50倍PE估值，目標價18.5元，目標市值345億元。