宏觀深度研究：AI對于美國增長的推動或許剛剛開始——AI重塑宏觀邏輯之一.pdf

本報告為華泰證券發布的宏觀深度研究，旨在探討AI對美國經濟增長的直接貢獻及其全球外溢效應。報告指出，2025年美國科技巨頭AI資本開支合計達3760億美元，2026年預計進一步擴張至7100億美元。市場對于AI對GDP貢獻幅度存在分歧，報告通過支出法、增加值法和資本開支法三種口徑測算，認為不考慮財富效應和勞動生產率提振，AI對2025年美國GDP增速的直接貢獻在0.2–0.4個百分點，2026年有望上升至0.3–0.6個百分點。報告強調，現有GDP核算體系可能因基準年滯后、云算力支出歸類偏差及軟件價格調整爭議而低估AI的間接貢獻。

此外，美國AI資本開支產生顯著外溢效應，通過全球AI產業鏈拉動韓國和中國臺灣等亞洲開放型經濟體的增長。剔除趨勢后，2026年一季度韓國和中國臺灣向美國出口半導體設備對自身GDP同比貢獻分別達0.93pp和0.68pp。同時，AI投資導致產能向高端集中，中低端產線收縮，推高整體行業成本并改善供需格局，進一步提振亞洲產業鏈。報告認為，相較互聯網革命時期，AI投資周期仍處于上升階段，對GDP的貢獻仍有較大上升空間。