海博思創(chuàng)-688411-“獨(dú)立儲(chǔ)能+算電協(xié)同”雙輪驅(qū)動(dòng)，加速拓展海外市場(chǎng).pdf

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時(shí)間：2026/05/22
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海博思創(chuàng)（688411）是我國儲(chǔ)能系統(tǒng)龍頭供應(yīng)商，截至2025年底國內(nèi)已投運(yùn)電站裝機(jī)量排名位居第一，全球市占率前列。2025年公司實(shí)現(xiàn)營收116.1億元，歸母凈利潤9.5億元，同比分別增長40.4%和46.8%；2026年一季度營收23.7億元，歸母凈利潤2.0億元，同比分別增長53.1%和117.0%。

國內(nèi)市場(chǎng)方面，受益于“136號(hào)文”和“114號(hào)文”推動(dòng)的電力市場(chǎng)化改革，公司率先轉(zhuǎn)向獨(dú)立儲(chǔ)能電站，憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)在原材料上漲背景下保持良好盈利能力，2025年毛利率18.2%，2026年一季度提升至19.4%。同時(shí)，公司推進(jìn)“儲(chǔ)能+X”戰(zhàn)略，算電協(xié)同首次寫入政府工作報(bào)告，公司從外部解決方案和內(nèi)部協(xié)同兩個(gè)維度布局，打開新空間。運(yùn)維業(yè)務(wù)方面，公司已運(yùn)維超10GWh電站，預(yù)計(jì)2026年底達(dá)40GWh，開始體現(xiàn)收入和利潤。

海外市場(chǎng)方面，2025年海外收入9.5億元，同比增長76.6%，毛利率29.5%。公司已在歐洲、北美、南美、亞太完成網(wǎng)絡(luò)部署，截至2026年初在手海外訂單約10GWh，預(yù)計(jì)2026年大規(guī)模放量。歐洲市場(chǎng)已落地德國、立陶宛等多國項(xiàng)目，北美受數(shù)據(jù)中心驅(qū)動(dòng)需求增長，東南亞市場(chǎng)保持高速增長。

投資建議方面，預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為271.2/384.5/475.6億元，歸母凈利潤分別為17.9/33.0/41.8億元。給予2026年30倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)294.0元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。