2025年建筑行業2024年年報及2025年一季報綜述：營收業績繼續承壓，減值壓力有所釋放

1 建筑板塊整體承壓，業績受減值拖累較多

1.1 營收&業績均繼續下滑，利潤端主要受減值拖累

2024 年建筑板塊上市公司合計實現營業收入 8.7 萬億，同比-4.0%，增速較去年同期-10.98ct；歸母凈利潤 1,686.5 億，同比-15.4%，增速較去年同期-25.35pct；建筑板塊 2024 業績增速較營收增速-11.4pct，主要源于期間費用率略有提升和減值增加。2025Q1 建筑板塊上市公司合計實現營業收入 1.9 萬億，同比-6.2%，增速較較去年同期-7.55pct；歸母凈利潤 462.7 億，同比-8.0%，增速較去年同期-5.36pct，營收和業績較 2024 Q1 均同比下降。 （注：樣本數據包括 164 家建筑行業上市公司，其中：基建企業64家，裝修裝飾企業 24 家，園林工程企業 24 家，鋼結構企業 10 家，工程咨詢服務企業42家）

分子板塊看，2024 年行業普遍壓力加劇，所有子板塊營收和業績均出現下滑；25Q1，工程咨詢和裝修裝飾業績有所修復。 1）基建板塊：2024 年 64 家基建企業合計實現收入8.4 萬億，同比-3.8%，收入占建筑板塊總收入 92.9%，其中：基建央企占比最高達到83.9%，同比+0.59pct；基建國企占比 12.0%，同比-0.48pct；基建民企占比 0.8%，同比+0.07pct。基建板塊合計實現歸母凈利潤 1818.1 億，同比-10.6%，業績降幅高于收入降幅，其中：基建央企貢獻大部分利潤，占基建板塊總利潤比例達到 95.6%，同比+6.23pct；基建國企利潤占比 11.5%，同比-1.34pct；基建民企利潤占比 0.7%，利潤占比三年下降后首次增長，同比+0.96pct。2025Q1 基建類企業合計實現營收1.9 萬億，同比-6.2%；歸母凈利潤 453.4 億，同比-9.2%。 2）鋼結構板塊：2024 年 10 家鋼結構類企業合計實現營業收入731.2億，同比-10.7%，較去年同期-22.80pct；收入占比 0.8%，同比-0.06pct；實現歸母凈利潤14.0億元，同比-47.9%；2025Q1, 10家鋼結構類企業合計實現營業收入167.1億，同比+5.1%；歸母凈利潤 4.3 億，同比-19.8%。 3）工程咨詢服務板塊：2024 年 42 家工程咨詢服務類企業合計實現營收1,009.9億，同比-4.17%，占建筑板塊總收入 1.2%，較 2023 年無變化；實現歸母凈利潤29.7億，同比-37.1%。板塊利潤占總利潤 1.8%，較 2023 年-0.61pct；2025 Q1, 42家工程咨詢服務類企業實現營收 193.1 億，同比-3.8%；歸母凈利潤7.05 億，同比+4.14%。4)裝修裝飾板塊：2024 年 24 家裝修裝飾類公司合計實現營收933.2億，同比-12.4%，較 2023 年-11.95pct；占建筑板塊總收入 1.1%，較2023 年-0.10pct；實現歸母凈利潤-55.3 億，虧損增加 53.7 億，板塊連續四年虧損；2025 Q1, 24 家裝修裝飾類企業合計實現營收 167.8 億，同比-17.6%；歸母凈利潤2.7 億，同比+40.1%，業績修復好于營收。 5)園林工程板塊： 2024 年 24 家園林工程類公司合計實現營收193.1億，同比-7.9%，收入持續下滑，占建筑板塊總收入 0.2%，較2023 年-0.01pct；實現歸母凈利潤-120.1 億，同比多虧損 8.7 億，板塊連續 4 年虧損，虧損幅度創歷史新高。2025Q1,24 家園林工程類企業合計實現營收 31.9 億，同比-17.5%；歸母凈利潤-4.8億，同比少虧損 5.6 億。

2024 年建筑板塊毛利率小幅改善，其中基建和工程咨詢毛利率略有提升。2024年建筑板塊毛利率 11.0%，較去年同期+0.1pct。其中有所提升的板塊有基建和工程咨詢，毛利率較 2023 年分別+0.05pct、+0.38pct；其余板塊毛利率有所下降，裝修裝飾、園林工程、鋼結構，毛利率分別較 2023 年-0.67pct、-0.80pct、-0.14pct。

2024 年建筑板塊費用率有所提升，為近六年來新高。2024 年建筑板塊期間費用率為 6.4%，同比+0.2pct，其中基建、裝修裝飾、鋼結構和工程咨詢期間費用率分別同比+0.19pct、+0.01pct、+0.82pct、+1.21pct；園林工程期間費用率同比-0.09pct。

2024 年建筑板塊減值損失同比進一步擴大，且所有子板塊減值損失均有所擴大。2024 年建筑板塊資產減值損失和信用減值損失合計為1,117.2 億，比2023年同期增加 71.0 億，占歸母凈利潤 66.2%，較 2023 年占比+13.8pct。其中：基建、裝修裝飾、園林工程、鋼結構和工程咨詢服務減值損失分別擴大37.1 億、3.8 億、25.7億、1.4億和 3.0 億。

1.2 基建央企現金流壓力增大，板塊應收賬款高位增長

2024 年建筑板塊經營性現金流凈額為 1135.0 億，同比流入減少505.8億，板塊現金流凈額缺口進一步擴大。分結構來看，基建央企2024 年經營性現金流較上年流入減少 596.4 億，對建筑板塊經營性現金流形成拖累，但裝修裝飾、園林工程、鋼結構、工程咨詢服務經營性現金流較上年均有所改善。我們計算了“經營性現金流凈額與歸母凈利潤之比”這一指標，2024 年為 0.67，較 2023 年-0.15。2025Q1建筑板塊經營性現金流凈額為-4,424.9 億元，同比流出擴大 51.4 億。

2024 年板塊收付現比均小幅下降，應收賬款同比進一步擴大。2024年建筑板塊的收現比為 96.2%，同比-0.05pct，付現比為 93.6%，同比-0.45pct，收付現差值為2.6%，同比+0.40pct。2025Q1 建筑板塊的收現比為 103.9%，同比+1.26pct；付現比為123.7%，同比+1.20pct，收付現差值為-19.8%，同比+0.05pct；應收方面，2024 年建筑板塊應收賬款及應收票據合計 2.1 萬億，同比+21.0%，占營收比例24.4%，同比+5.03pct，24年增長幅度較大；2024 Q1建筑板塊應收賬款及應收票據合計2.2萬億，同比+20.8%，占營收比例 112.3%，同比+25.1pct，占比持續擴大。

1.3 負債率持續上行，凈資產收益率繼續下降

2024 年末，建筑板塊資產負債率 76.9%，同比+1.34pct，連續四年上行；2024年凈資產收益率 6.7%，同比-1.76pct，下降至近十年最低水平；2025Q1 末, 建筑板塊資產負債率 76.9%，同比+1.3pct；凈資產收益率 1.8%，同比-0.27pct。

2 基建板塊：央國企業績承壓，民企底部略有修復

2.1 基建板塊營收&業績下滑，毛利率保持穩定

2024 年基建板塊合計實現營業收入 8.4 萬億，同比-3.8%，實現歸母凈利潤1,818.1億，同比-10.6%；2025Q1 基建板塊合計實現營業收入1.9 萬億，同比-6.2%，歸母凈利潤 453.4 億，同比-9.2%。

分企業類型看，2024 年基建央企和基建國企業績均出現下滑，而基建民企業績扭虧為盈。 1）基建央企： 2024 年 18 家基建央企合計實現收入7.3 萬億，同比-3.3%，合計歸母凈利潤 1,612.2 億，同比-9.5%，業績下滑速度高于營收下滑速度，其中東華科技、華電重工、北方國際業績增速較高，分別增長 19.3%、18.1%和14.3%，中鋁國際業績扭虧為盈；2025Q1，18 家基建央企合計實現收入1.7 萬億，同比-4.4%，合計歸母凈利潤 408.3 億，同比-9.2%，其中，中國化學、中工國際和華電重工業績增速較高，均超過 10%。 2）基建國企： 2024 年 22 家基建國企合計實現營收1.0 萬億，同比-7.7.%，歸母凈利潤 193.6 億，同比-24.3%，業績下降幅度較大；其中上海建工和龍建股份表現亮眼，業績增速均超過 20%。2025Q1，22 家基建國企實現營收1,715.1 億，同比-20.3%；歸母凈利潤 33.8 億，同比-18.7%，業績降幅繼續大于營收降幅。3）基建民企：2024 年，24 家基建民企合計實現營業收入666.7 億，同比+4.7%，歸母凈利潤 12.3 億，同比+370.1%，業績實現大幅扭虧為盈。2025 Q1，24家基建民企合計實現營業收入 137.9 億元，同比-9.1%，實現歸母凈利潤11.4 億元，同比+43.5%，業績增速高于營收增速，盈利能力底部改善。 基建板塊毛利水平近三年保持穩定，2024 年期間費率有所提升。2024年基建板塊毛利率 10.8%，同比+0.05pct；歸母凈利率 2.2%，同比-0.16pct，近年來持續呈緩慢下降態勢；期間費率 6.1%，同比+0.19pct。2025Q1 基建板塊毛利率9.1%，同比-0.04pct；歸母凈利率 2.4%，同比-0.08pct；期間費率5.3%，同比+0.13pct。

分企業類型來看： 1） 基建央企：2024 年基建央企毛利率 10.8%，同比+0.02pct；歸母凈利率2.2%，同比-0.15pct；期間費率 6.0%，同比+0.19pct。2025Q1 基建央企毛利率9.0%，同比-0.16pct；歸母凈利率 2.4%，同比-0.13pct；期間費率5.0%，同比+0.08pct。2） 基建國企：2024 年基建國企毛利率 10.5%，同比+0.17pct；歸母凈利率1.9%，同比-0.4pct；期間費率 6.5%，同比+0.25pct。20245Q1 基建國企毛利率9.8%，同比+0.91pct；歸母凈利率 2.0%，同比+0.04pct；期間費率7.2%，同比+0.77pct。3）基建民企：2024 年基建民企毛利率 18.1%，同比+1.10pct；歸母凈利率1.8%，同比+2.46pct，盈利水平有較為明顯的改善；期間費率11.0%，同比-0.25pct。2024Q1基建民企毛利率 20.6%，同比+3.19pct；歸母凈利率1.8%，同比+2.46pct；期間費率12.4%，同比+0.94pct。

基建板塊期間費率央國企小幅提升，民企費率雖略有下降，但相較央國企仍處于高位。2024 年基建板塊期間費用率 6.1%，同比+0.19pct，近三年小幅微增。分企業類型來看，基建央企、國企和民企期間費率分別為6.0%、6.5%、11.0%，均較為穩定。

2024 年基建企業減值壓力進一步加大，對利潤端影響顯著增加。2024年基建板塊資產減值損失和信用減值損失合計為-937.3 億元，較上年同期損失擴大37.1億元，占歸母凈利潤比例+7.26pct 至 51.55%，創歷史新高。分企業類型看：基建央企減值損失合計-733.0 億元，占歸母凈利潤比例+8.06pct 至45.5%，損失擴大66.2億元；基建國企減值損失合計-168.6 億元，占歸母凈利潤比例+9.06pct 至87.1%，損失同比減少 30.8 億元；基建民企減值損失-35.7 億元，占歸母凈利潤比例-455.4pct 至289.3%，損失同比擴大 1.7 億元，基建民企 24 年業績雖實現扭虧為盈，但可以看到減值的影響仍嚴峻。綜上，可以看到基建央企、基建國企和基建民企減值壓力仍大，均對利潤端產生嚴重侵蝕的影響。

2.2 基建板塊現金流壓力增加，基建央企壓力最大

2024 年基建板塊的經營性現金流凈額為 974.1 億元，同比流入減少572.4億元，板塊現金流壓力進一步增大。其中：基建央企、國企、民企現金流凈額分別+766.6億元、+146.0 億元、+61.5 億元，同比-596.4 億元、+11.7 億元、+12.3 億元，基建央企現金流壓力加劇，而基建國企和基建民企現金流略有改善。基建央企、基建國企、基建民企“經營性現金流凈額/歸母凈利潤”分別為 0.48、0.75、4.98，基建民企的改善主要源于利潤端的改善。2025Q1 基建板塊的經營性現金流凈額為-4303.9億元，同比流出多增 37.2 億元，主要源于基建央企現金流流出較多。

基建板塊收現比持續小幅下降，其中基建國企資金壓力有所加劇。2024年基建板塊的收現比為 96.0%，同比-0.17pct，付現比為 93.9%，同比-0.45pct，收付現差值為 2.2%，同比差距+0.28pct。分企業類型來看：基建央企、基建國企、基建民企收現比分別為 96.3%、93.4%、103.5%，分別同比-0.38pct、+1.16pct、-1.06%；付現比分別為 94.3%、90.8%、90.6%，分別同比-0.48pct、-0.24pct、-2.17pct。2025Q1基建板塊收現比 103.4%，同比+1.51pct；付現比 123.7%，同比+1.33pct。

2.3 基建板塊負債率增長，民企略有改善

2024 年基建板塊的資產負債率 77.4%，同比+1.35pct，主要源于基建央企資產負債率的提高。其中：基建央企資產負債率 76.5%，同比+1.66pct；基建國企資產負債率 84.0%，同比+0.06pct，自 2019 年起保持 80%以上的高位；基建民企資產負債率65.4%，同比-0.72pct，持續保持降杠桿趨勢。2025Q1 基建板塊的資產負債率77.4%，同比+1.3pct。

基建板塊 ROE 近三年持續下降，其中基建央國企近年來ROE明顯下行，基建民企 ROE 有所改善。分企業類型來看，2024 年基建央企、國企、民企ROE分別為8.0%、7.5%、2.1%，分別同比-1.53pct、-3.23pct、+2.81pct。20245Q1 基建央企、國企、民企 ROE 分別為 2.0%、1.3%、1.9%，分別同比-1.53 pct、-3.23pct、+2.81pct。

2.4 24 年基建央企新簽訂單同比下滑，25Q1 訂單繼續承壓

2024 年基建央企新簽訂單合同額為 15.2 萬億，同比-2.1%，增速較2023年-9.06pct。部分基建央企新簽訂單實現同比增長，其中，中國國電建（+11.2%）東華科技（+24.0%）、中國化學（+12.3%）和中工國際（+595.1%）增速較高；2025Q1 基建央企新簽訂單合同額為 3.6 萬億，同比-3.0%。

3 鋼結構：營收業績繼續承壓，費用率上行，現金流改善

3.1 板塊企業承壓較為嚴重，僅極少數實現增長

2024 年 10 家鋼結構企業合計實現營業收入 731.2 億元，同比-10.7%；歸母凈利潤 14.0 億元，同比-47.9%。行業普遍承壓，僅有海波重科（+280.37%）和森特股份（+13.91%）實現業績增長。2025Q1，10 家鋼結構企業合計實現營業收入167.1億元，同比+5.1%；歸母凈利潤 4.3 億元，同比-19.8%。

鋼結構板塊毛利率緩慢下行，費用增長導致凈利率下滑更為明顯。2024年鋼結構板塊毛利率 12.2%，同比-0.14pct；歸母凈利率 1.9%，同比-1.37pct，連續四年下滑。2025Q1 鋼結構板塊毛利率 10.4%，同比-0.86pct；歸母凈利率2.6%，同比-0.80pct。

2024 年鋼結構板塊費用率增長，2025Q1 有所改善。2024 年鋼結構企業期間費用率 8.9%，同比+0.82pct，費用率自 2015 年以來首次增長。2025Q1 鋼結構企業期間費用率 8.3%，同比-1.17pct。

鋼結構企業減值損失增加，同時由于業績下滑，減值損失占業績比例出現較大幅度的增長。2024 年鋼結構企業資產減值損失和信用減值損失合計為-6.8億元，同比損失增加 1.4 億元，占歸母凈利潤比為 48.5%，同比+28.4%。

3.2 現金流有所改善，應收賬款有所增長

現金流明顯改善，經營性現金流凈額為 2014 年以來最高位。2024 年鋼結構企業的經營性現金流凈額為 28.6 億元，同比+31.9 億元，經營性現金流凈額與歸母凈利潤之比為 2.04，同比+2.16。經營性現金流凈額凈流入增加，主要源于精工鋼構、東南網架出現明顯改善。2025Q1 鋼結構企業的經營性現金流凈額為0.0 億元，同比流出3.7 億元，經營性現金流凈額與歸母凈利潤之比為 0.0，同比-0.68。

鋼結構板塊應收占比營收提高，收現比有所提高。截至2024 年末，鋼結構企業付現比為 89.7%，同比-0.48pct，收現比為 95.7%，同比+3.30pct；收付現差6.0%，同比+3.77pct；板塊應收賬款及應收票據為237.4億元，同比+10.6%，占營收比例為32.5%，同比+6.3pct。2025Q1 鋼結構企業付現比為 112.9%，同比+0.84pct，收現比為113.5%，同比-4.08pct。

3.3 負債率小幅微增，盈利水平影響 ROE

2024 年鋼結構企業資產負債率 62.5%，同比+0.85pct，連續四年增長，但仍低于建筑行業（76.9%）整體負債水平。ROE（平均）受盈利水平影響持續下滑，2024年同比-3.26pct 至 3.3%。2025Q1 鋼結構企業資產負債率61.9%，同比+0.99pct。2025Q1ROE（平均）同比-0.28pct 至 1.0%。

4 裝修、園林、工程咨詢：營收業績繼續低迷，現金流均有所改善

2024 年裝修裝飾（24 家）、園林工程（24 家）、工程咨詢（42 家）三個板塊分別實現營業收入 933.2 億元、193.1 億元、1009.9 億元，同比各-12.4%、-7.9%、-4.2%；歸母凈利潤分別為-55.3 億元、-120.1 億元、29.7 億元，分別較2023 年-53.7億元、-8.7億元、-17.5 億元。2025Q1 裝修裝飾（24 家）、園林工程（24 家）、工程咨詢（42家）三個板塊分別實現營業收入 167.8 億元、31.9 億元、193.1 億元，分別同比-17.6%、-17.5%、-3.8%；歸母凈利潤 2.7 億元、-4.8 億元、7.1 億元，分別同比+40.0%、+54.1%、+4.1%。 工程咨詢毛利率邊際改善，裝修裝飾、園林工程毛利率下行。2024年裝修裝飾企業毛利率 11.8%，同比-0.67pct；園林工程企業毛利率0.1%，同比-8.0pct；工程服務咨詢企業毛利率 22.2%，同比+0.38pct。工程咨詢板塊毛利率邊際改善，仍處于歷史較低水平，但高于建筑板塊平均水平。2025Q1 裝修裝飾企業毛利率12.8%，同比-0.52pct；園林工程企業毛利率 11.2%，同比+1.79pct；工程服務咨詢企業毛利率20.1%，同比+0.31pct，各板塊毛利水平均有所改善。

工程咨詢費用率有所增長，園林工程期間費用率略降，裝修裝飾保持穩定。2024年裝修板塊期間費率 11.5%，同比+0.01pct，近三年較平穩；園林工程期間費率32.2%，同比下降 0.09pct；工程咨詢期間費率 13.7%，同比+1.21pct。2025Q1 裝修裝飾、園林工程、工程咨詢期間費率分別為 12.2%、29.8%、14.9%，分別同比+0.17pct、-7.40pct、+0.45pct，園林工程費用率進一步改善。

4.1 24 年裝修、園林、工程咨詢現金流均有所改善，25Q1 季節性流出

2024 年三板塊現金流狀況均持續改善：裝修裝飾企業經營性現金流凈額為27.0億元，流入同比增加 5.7 億元；園林工程企業經營性現金流凈額為26.3億元，流入同比增加 25.4 億元；工程咨詢服務企業經營性現金流凈額為79.1 億元，流入同比增加 3.6 億元。2025Q1 裝修裝飾板塊現金流狀況同比有所改善，經營性現金流凈額為-46.7 億元，流出同比下降 5.6 億元；園林工程企業經營性現金流凈額為-17.37億元，流出同比增加 7.7 億元；裝修裝飾企業經營性現金流凈額為-57.0 億元，流出同比增加 8.4 億元。

4.2 裝修、工程咨詢負債率增長，園林工程高位小幅下降

2024年裝修裝飾、園林工程和工程咨詢服務企業資產負債率分別為76.0%、76.1%和 51.7%，同比分別+1.74pct、-1.76pct 和+0.43pct；2025Q1 三板塊資產負債率分別為72.2%、75.9%和 50.5%，同比分別+1.70pct、-2.04pct 和+0.99pct。ROE方面，2024年三板塊均有所下滑，裝修裝飾和園林工程板塊為負值。2024 年三板塊ROE分別為-13.4%、-38.0%和 3.5%，同比分別-13.03pct、-10.31pct 和-2.39pct。2025Q1裝修裝飾、園林工程和工程咨詢板塊分別為 0.6%、-1.5%、0.8%，分別同比+0.17pct、+1.08pct、+0.01pct。

編輯：

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