拱東醫療深度解析：深耕高分子醫療耗材領域，IVD定制耗材進入加速放量階段.pdf
- 上傳者：潘*
- 時間：2021/06/07
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拱東醫療是國內高分子醫療耗材領域龍頭企業之一，35 年來深耕醫用耗材領 域，在模具開發、設計等方面競爭優勢顯著，產品覆蓋真空采血管、實驗檢測 耗材、體液采集、醫用護理、藥包材等領域。公司現有采血管產能 5 億支，實 驗檢測及其他項目產能 7500 噸，募投項目落地有望實現產能翻倍，為公司業 績的高增長提供充足保障。
? 模具設計+質量控制+生產效率構筑公司核心壁壘。模具是醫療耗材產品的核心 技術支撐，模具生產的核心在于結構設計和精密加工的全過程管控，企業需要 長期實踐和大規模生產才能掌握。公司經過 30 多年積累，擁有行業領先的加 工工藝和設計能力:1、使用壽命、制造精度等模具性能達到國際領先水平， 擁有 800 萬模次壽命和“一絲一米”制造精度。2、多腔疊層注塑+自動化生 產線，生產效率行業領先，疊層注塑技術可以降低 30%生產成本。
? IVD 市場擴容+國產替代加速，定制化耗材迎來爆發期。封閉 IVD 體系依賴定 制化耗材以匹配設備，耗材供應商需與 IVD 企業前期共同培育產品。公司是國 內少有的擁有定制開發能力的供應商，在定制 IVD 領域率先布局，已經迎來訂 單收獲期，為未來的高速增長提供確定性。國內 IVD 市場維持 15%的穩健增 長，IVD 國產替代不斷加速，公司有望憑借產品和技術優勢持續實現全球高端 客戶突破，不斷發掘現有客戶需求，率先搶占廣闊藍海市場。
? 藥包材+藥品聯合審評，有望帶動中長期持續快速增長。藥包材需與藥品一并 審評，下游客戶黏性較高，公司在藥包材領域重點布局，正處于客戶培育、項 目儲備階段，未來有望復制 IVD 定制盈利模式，成為公司新的業務增長點。
? 真空采血管國產龍頭，集采政策下有望提升市場份額。公司是國內領先的規模 化真空采血管供應商，成本優勢顯著，2020 年市占率約 11.8%;帶量采購政 策或將加速行業集中，公司作為行業龍頭有望持續受益。
? 盈利預測與估值:我們預計2021-2023年公司收入9.98、13.10、17.10億元， 同比增長 20.32%、31.25%、30.56%，歸母凈利潤 3.04、4.03、5.31 億元， 同比增長 34.59%、32.69%、31.84%，對應 EPS 為 2.71、3.60、4.75。目前 公司股價對應 2021 年 40 倍 PE，考慮到公司是國內稀缺的定制 IVD 行業龍頭， 未來三年有望持續快速增長，結合可比公司估值分析，我們認為公司的合理估 值區間為 2022 年 40-45 倍 PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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