新金路-000510-深度研究報(bào)告：廣西栗木礦涅槃歸來(lái)，錫鎢鉭鈮打開成長(zhǎng)空間.pdf

新金路（000510.SZ）通過(guò)控股廣西栗木礦業(yè)有限公司，實(shí)現(xiàn)從氯堿化工向稀有金屬礦業(yè)的雙主業(yè)轉(zhuǎn)型。栗木礦是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備錫、鎢、鉭、鈮四種金屬原生資源儲(chǔ)備的標(biāo)的，保有量含錫9.07萬(wàn)噸、三氧化鎢2.20萬(wàn)噸、氧化鉭4602噸、氧化鈮4968噸。公司一期“采選冶”項(xiàng)目總投資4.96億元，預(yù)計(jì)2026年底逐步投產(chǎn)，2027年逐步達(dá)產(chǎn)，目標(biāo)年產(chǎn)錫精礦4275噸、鎢精礦600噸等。

全球錫、鎢、鉭、鈮供需格局趨緊，價(jià)格大幅上漲。鉭受剛果（金）供給擾動(dòng)及AI需求拉動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)累計(jì)上漲139%；錫受緬甸禁礦及印尼監(jiān)管影響，現(xiàn)貨價(jià)累計(jì)漲幅逾156%；鎢受中國(guó)配額收緊及出口管制影響，價(jià)格處歷史極高水平；鈮受巴西供給集中及新興需求拉動(dòng)，價(jià)格上行。

預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為19.84/34.33/41.19億元，歸母凈利潤(rùn)為0.42/4.04/5.76億元。以2027年估值為錨，給予目標(biāo)PE 33X，目標(biāo)價(jià)20.56元，首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。