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青木科技公司研究報告：深耕電商代運營，品牌孵化開啟第二成長曲線。青木科技：公司深耕代運營與品牌孵化，打造一站式品牌電商服務(wù)體系。 公司成立于 2011 年，主營業(yè)務(wù)為電商代運營服務(wù)和品牌孵化與管理。公 司以大服飾領(lǐng)域代運營起家，逐步拓展至潮玩、健康食品和寵物食品等 領(lǐng)域。2024/2025 前三季公司分別實現(xiàn)營收 11.53/10.21 億元，分別同比 +19.20%/+26.34%；2024/2025 前三季公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤 0.80/0.91 億元，分別同比+73.84%/+10.22%。

電商代運營服務(wù)：電商代運營服務(wù)市場規(guī)模仍有增長空間, 服務(wù)趨向?qū)?業(yè)化、精細(xì)化、集中化。公司的電商代運營服務(wù)包括傳統(tǒng)電商平臺的代 運營服務(wù)和電商直播服務(wù)。截至 2024 年末，公司合作品牌數(shù)量達(dá) 58 個。 公司以大服飾品類運營代理起家，逐步向潮玩品類拓展，大服飾涵蓋 Skechers、ACNE Studios、Under Armour、ECCO、李寧等，潮玩主要合 作品牌為泡泡瑪特和 Jellycat。2024/2025H1 公司電商代運營業(yè)務(wù)分別實 現(xiàn)收入 5.65/3.00 億元，分別同比 16.16%/7.21%，占收入比重分別 49.01%/44.93%。

品牌孵化與管理：品牌孵化與管理業(yè)務(wù)主要挖掘在中國市場具備成長潛 力的優(yōu)質(zhì)海外品牌，品牌孵化與管理業(yè)務(wù)主要采取總代理和合資運營兩 種方式，合作品牌聚焦于大健康和寵物食品領(lǐng)域。2021 年，公司開始代 理西班牙專業(yè)女性私護(hù)健康珂蔓朵（Cumlaude Lab）；2023 年下半年， 開始代理意大利自然膳食保健品品牌意卡莉（Zuccari）；2025 年 11 月， 收購挪威膳食營養(yǎng)品牌諾美嘉（Noromega），持續(xù)拓展大健康板塊布局。 此外，公司前瞻布局寵物食品賽道，簽約 Tiki Pets、Nulo、Vital Essentials 等海外高端寵物食品品牌，擴大公司公司在寵物消費領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。 2024/2025H1 品牌孵化與管理業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入 3.07/2.33 億元，分別同 比 57.18%/86.46%，占收入比重分別 26.59%/34.83%，未來品牌孵化與管 理業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)第二增長曲線。