宏觀經(jīng)濟(jì)深度報(bào)告：宏觀量化系列，中國(guó)CPI預(yù)測(cè)模型研究.pdf

宏觀經(jīng)濟(jì)深度報(bào)告：宏觀量化系列，中國(guó)CPI預(yù)測(cè)模型研究。

研究背景與目的：

研究背景：通脹走勢(shì)是當(dāng)前宏觀交易的核心變量之一，直接影響利率定 價(jià)、匯率預(yù)期及大類資產(chǎn)配置邏輯。為提升對(duì) CPI 邊際變化的把握精 度，本研究構(gòu)建了一套可跟蹤、可檢驗(yàn)的量化預(yù)測(cè)框架，以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)與 主觀經(jīng)濟(jì)學(xué)判斷結(jié)合的方式替代單純依賴主觀經(jīng)驗(yàn)判斷的傳統(tǒng)分析范 式。

研究目標(biāo)：本研究旨在通過系統(tǒng)整合高頻價(jià)格信號(hào)與宏觀領(lǐng)先指標(biāo)，實(shí) 現(xiàn)對(duì)未來一年 CPI 趨勢(shì)的長(zhǎng)期演變路徑的預(yù)測(cè)，并同步跟蹤未來一個(gè)月 CPI 的短期變化。為中國(guó)未來的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境判斷提供量化層面的參考 依據(jù)。

長(zhǎng)期與短期預(yù)測(cè)模型選擇：

長(zhǎng)期預(yù)測(cè)模型：采用具備外生變量輸入的季節(jié)性自回歸移動(dòng)平均模型 （SARIMAX），對(duì)食品與非食品 CPI 分項(xiàng)進(jìn)行拆解建模。該模型側(cè)重參 數(shù)的跨期穩(wěn)定性與路徑一致性，食品側(cè)重點(diǎn)引入春節(jié)效應(yīng)、蔬菜批發(fā)價(jià) 滯后項(xiàng)與豬肉價(jià)格滯后項(xiàng)，非食品側(cè)則納入 CRB 大宗商品綜合指數(shù)與 制造業(yè) PMI，以捕捉中長(zhǎng)期成本傳導(dǎo)與景氣變化對(duì)價(jià)格中樞的線性影 響。

短期預(yù)測(cè)模型：采用“月度滾動(dòng)重估”框架，在長(zhǎng)期模型結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上， 允許估計(jì)系數(shù)隨最新樣本窗口的滾動(dòng)而進(jìn)行適應(yīng)性漂移。相較于長(zhǎng)期模 型，短期版本在變量選擇上更傾向于高時(shí)效性指標(biāo)，旨在增強(qiáng)模型對(duì)近 期宏觀擾動(dòng)、節(jié)日錯(cuò)位及價(jià)格拐點(diǎn)的即時(shí)響應(yīng)能力。

模型效果總結(jié)：

長(zhǎng)期預(yù)測(cè)模型：2023 至 2025 年半年步長(zhǎng)構(gòu)建的五輪滾動(dòng)樣本外測(cè)試中， 最優(yōu)模型 RMSE 均值由基準(zhǔn)模型的 0.3396 降至 0.2422，降幅約 28.7%， 方向勝率由 65.0%提升至 80.0%，預(yù)測(cè)精度與趨勢(shì)識(shí)別能力均有顯著改 善。

短期預(yù)測(cè)模型：在 2023 至 2025 年逐月滾動(dòng)測(cè)試中，短期最優(yōu)模型 RMSE 均值為 0.2379，方向勝率達(dá) 80.56%，表現(xiàn)略好于長(zhǎng)期預(yù)測(cè)模型，對(duì)短期 拐點(diǎn)與月度節(jié)奏的把握能力較優(yōu)。

2026 年模型預(yù)測(cè)結(jié)果：

模型預(yù)測(cè)顯示 2026 年國(guó)內(nèi)通脹環(huán)境將呈現(xiàn)典型的“低位溫和修復(fù)”特 征。全年 CPI 指數(shù)累計(jì)漲幅約為 2.7%，價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏表現(xiàn)為：春節(jié)因 素消退后的 3 月經(jīng)歷正常季節(jié)性短暫回落，隨后內(nèi)需緩慢修復(fù)帶動(dòng)價(jià)格 中樞在下半年趨于平穩(wěn)上行。綜合判斷，盡管價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)已較 2024- 2025 年期間明顯緩和，但整體物價(jià)彈性依然有限，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)更 傾向于“弱復(fù)蘇、低通脹”組合。在此背景下，成本端的輸入性壓力傳 導(dǎo)相對(duì)受限，政策層面或仍維持對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)預(yù)期的必要支持。