計算機行業海外巨頭啟示錄系列（十九）：Neocloud的崛起與進擊.pdf

計算機行業海外巨頭啟示錄系列（十九）：Neocloud的崛起與進擊。什么是 neocloud？AI Neocloud（AI 新云）是指專注于提供 GPU 計算租賃 服務的新型云計算提供商，這些純粹的 GPU 云平臺為客戶提供尖端的性能和 靈活性。Neocloud 廠商在構建流程中的職責包括：起草并優化硬件與軟件 BoM；設計高性能訓練集群的網絡與存儲架構；執行集群部署、燒機測試， 持續日常運維；構建客戶可用的軟件系統與監控平臺；精細化成本控制與規 模化交付等。核心在于確保 Neocloud 能為客戶提供“高性能、可租賃、可擴 展”的 GPU 云服務，同時通過優化硬件/構架/運維降低擁有成本并提升盈利 能力。

Neocloud 崛起的原因及如何看待其生命周期？neocloud 出現的根本原因， 一方面，AI 算力投入 FOMO 及應用需求爆發導致算力荒，在傳統 CSP 擴容 周期難以完全覆蓋需求的背景下，neocloud 依舊處在順勢擴張的窗口期；另 一方面，AI 公司希望外包 CAPEX，新云通過算力租賃方式分擔投入風險。我 們認為，Neocloud 廠商的長期價值，來源于三大核心能力：一是對稀缺算力 要素（GPU 、電力等）的掌控，決定其可擴展的增長空間；二是深度的 AI Infra 優化能力，決定單位算力的成本結構、利用率與盈利能力；三是資金杠桿的 管理能力，決定商業回報效率。

Neocloud 北美核心廠商梳理：從北美 neocloud 廠商 coreweave/nebius/iren 最近發布的 25Q4 財報及 26 新增訂單來看，AI 算力需求依然強勁，算力、電 力均處于供不應求狀態，數據中心擴張速度短期影響訂單交付及收入增長， 因此積極融資投入、擴大電力容量建設仍為新云廠商主戰略。coreweave 系 最為激進、在手訂單規模最大的 neocloud 廠商，當前在手訂單包括與 openai 簽訂的 224 億、與 Meta 簽訂的 352 億美元、NV 63 億美元及 Anthropic 數 十億美元協議，同時公司近期新簽多項合同訂單，目前沒有單一客戶收入占 比超過 35%。nebius 系源于歐洲的全棧式基礎設施提供商，當前在手訂單包 括與微軟簽署的 5 年價值 174 億美元協議，以及與 Meta 的兩筆價值合計約 300 億美元的協議。Iren 是從礦廠轉型算力廠的可再生能源綠色算力基礎設施 提供商，在手訂單包括與微軟達成的一項價值 97 億美元的 5 年 AI 云合同等。