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醫藥行業長護險系列深度報告之一：老齡化+政策驅動，激發銀發經濟新藍海。

核心觀點：我國正在大力推進長護險制度，我們研究對比了海外部分重點國家的長護險政策，認為中國的長護險政策設計較為科 學，國家醫保局正在大力推進，至2028年底將基本實現全國統一覆蓋，對失能人員和家庭成員具有重要意義。根據我們的測算， 我國長護險總保費規模在5年后有望達到1800億元左右，長期來看將推動超過萬億規模的增量護理市場需求，將拉動相關產業內 需，看好部分家用器械、醫療設備、養老護理相關公司的投資機會。

2026年是我國長護險制度全國推廣元年，有望于2028年實現全國覆蓋。2026年3月25日，中辦、國辦發布《關于加快建立長期 護理保險制度的意見》，2026年長護險制度從局部試點轉向全國推行。我們測算在建制初期階段，全國長護險總保費約為1300 億元，五年左右建制成熟時（部分省份城鄉居民長護險費率5年后提升至0.3%）將會增長至1870億元。

歐美日韓等國家的研究經驗來看，我國的社會保險型政策下失能人口缺乏照料的比例較小。長期護理政策基于籌資結構和覆蓋面 分為：社會保險型、社會福利型、社會救助型，我國屬于社會保險型。日本長護險制度運行已有25年，對我國長護險發展有借鑒 意義，隨著老齡化加深，預計我國長期護理費用占GDP比重上升。與海外部分國家類似，我國長護險參保人可自主選擇居家護理、 社區護理、機構護理，政策鼓勵居家和社區護理。

我國老齡化加速，帶來萬億級增量護理市場需求。我們預計國內長期護理市場需求將從2024年的9700億元增長至2萬億元左右， 驅動力來自：1）老齡化加速推動失能人數提升，2）隨著高齡人群占比提升等因素，單個失能老人護理花費提升。

長護險服務目錄發布，多個護理細分賽道有望受益。2025年9月發布的《國家長期護理保險服務項目目錄（試行）》明確36項服 務標準，其中生活照護類20項，16項醫療護理類項目。隨著長護險覆蓋人群擴大、籌資機制完善，長期護理服務需求將加速釋放， 醫療護理器械、居家養老服務、專業護理機構等細分領域將直接受益。長護險在全國鋪開，有助于促進養老床位增長（2022- 2024年維持518萬張）、提高入住率（預計2024年不超過50%）的行業困境，激活機構養老市場活力。