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美聯儲政策觀察：美聯儲年內會重啟加息嗎？僅僅幾周，市場對今年剩余時間的流動性預期便迎來 180 度急轉彎。在波斯灣局 勢持續緊張、國際油價居高不下的壓力下，市場此前的寬松預期快速逆轉，流動 性收緊壓力愈發凸顯，大類資產除原油與美元外普遍遭遇劇烈回調。 年初市場還普遍預期美國年內降息兩次左右；但當前政策預期已出現顯著轉向， 市場甚至開始計價其重啟加息的可能性。不過，市場預期往往具有線性外推的慣 性，后續存在反復回擺的可能性。

那么，美聯儲今年是否存在再度加息的可能？我們認為這一概率偏低。當前美聯 儲重啟加息的門檻較高，維持利率不變或是其政策底線，而在經濟疲弱和通脹傳 導效率受阻的背景下，年內延續降息依然是可能情形。具體來看：

以史為鑒：美聯儲如何走向加息周期？從就業和通脹的雙重目標來看，當前宏觀 環境與歷史加息周期存在明顯不同：一方面，美國勞動力市場疲弱，就業修復基 礎尚不穩固；另一方面，雖然短期存在通脹擔憂，但通脹預期依然相對穩定，核 心原因在于本輪油價上行，在供給端與需求端均缺乏通脹傳導的關鍵基礎： 1）供給端，美國在全球能源供給格局中的角色轉變，從根源上削弱了油價上行向 通脹傳導的擴散度，而薪資—通脹螺旋機制的缺位，也在成本端遏制了通脹的持 續擴散； 2）需求端，經濟偏弱的格局難以支撐油價上漲壓力順暢向下游傳導。 因此，面對此類供給沖擊，美聯儲傳統政策邏輯通常是，暫不考慮短期通脹的階 段性上行，等待通脹傳導更充分、核心通脹穩步回升或通脹預期明顯上行后，即 產生明顯的“二次通脹”效應后再考慮啟動加息。

加息的代價？從“滯脹”到“衰退”交易。在美國經濟和金融市場（除了 AI）愈 發脆弱的背景下，倉促加息極有可能對經濟造成顯著的負面沖擊，市場當前定價 的“滯脹”交易持續性或較弱，最終演化為“衰退”交易的可能性不低。中期選 舉下，特朗普一方面維持 AI 投資對經濟的支撐作用；另一方面則要維持財政擴張 的力度來“保民生”，而一旦利率上行，對兩者的沖擊都是顯然易見的： 1）AI 投資：加息落地可能使市場形成持續的負面預期，不僅會引發科技股估值 回調，更可能直接導致 AI 領域投融資降溫、資本開支收縮。 2）中低收入群體：加息與油價上漲形成的“雙重擠壓”效應，對中低收入群體的 沖擊被疊加放大，可能引發更深層次的民生困境。 因此，無論是出于經濟下行的壓力還是特朗普的政治考量，加息給本屆政府帶來 的成本和面臨的阻力無疑是巨大的。