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順豐同城深度報告：即時配送東風起，多元助力譜新篇。

最大第三方即時配送平臺，跨越盈虧平衡點后邁入新篇章。

公司最初成立于2016年，起初為順豐控股集團旗下事業部，開展面向商家的同城即時配送服務，2018年開始向消費者及中小商家提供服務，2019年6月21日注冊成立股份有限公司，實現獨立化、公司化運作，2021年12月14日于港交所上市。公司上市以來收入穩步增長，2020至2024年收入CAGR約34.3%，2025年上半年公司實現收入102.36億元，同比+48.81%。伴隨著業務量規模持續提升，規模效應逐步顯現，帶動公司盈利能力持續改善，2022年實現毛利扭虧為盈，2023年以來歸母凈利潤轉正并持續提升，2025年上半年實現歸母凈利潤1.37億元，同比+120.43%。 

即時零售行業發展提速，商流變革再迎新階段。

一方面，即時零售用戶認可度不斷提升，已從滿足應急需求逐步演變為日常生活方式，用戶規模持續擴大，另一方面，隨著消費場景持續增多，供給品質提升將進一步促進即時零售對本地零售的滲透。2025年以來京東、阿里、美圖等電商平臺加大即時零售市場投入，即時零售行業發展或將提速。根據艾媒咨詢及商務部數據，預計2026年餐飲外賣市場規模增速約5.9%，非餐飲外賣即時零售市場規模增速約27.7%。隨著前端基礎設施持續完善，騎手運力將成為即時零售平臺擴張期核心戰略資源，根據艾瑞咨詢數據，預計2025年-2028年即時配送行業將保持高速增長，行業規G模RC約A17%。

商流機遇+集團協同+科技助力，前景可期。

1）高品質第三方平臺稀缺性凸顯，商流變革機遇期有望持續受益：其一，對于即時零售平臺而言，核心訴求為保障服務質量及管控運營成本，順豐同城具有強大的品牌及資源背書，通過順豐同城專業第三方平臺保障運力有助于平臺平衡服務質量與管理成本；其二，對于商家而言，隨著越來越多商家傾向于加強自身獲客渠道，而非依賴中心化平臺，順豐同城的中立第三方的屬性有助于拓展全場景客戶，在即時零售行業快速增長背景下或將顯著受益。

2）背靠順豐控股集團，資源協同助力業務開拓：a.同城配送業務方面，與集團生態系統參與者進行戰略合作，為客戶打造“倉儲+轉運+同城即時配送”的一體化供應鏈解決方案，有助于公司擴大客戶覆蓋面并增加客戶忠誠度。b.最后一公里配送業務方面，2025年順豐控股業務量維持較高增長，公司有望獲得更多最后一公里配送訂單。2025年6月，公司上修與集團2025年至2026年最后一公里配送服務關聯交易年度上限。