農(nóng)林牧漁行業(yè)投資策略：種植鏈，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈重構(gòu)加速，重視生物育種產(chǎn)業(yè)化機(jī)遇！.pdf

農(nóng)林牧漁行業(yè)投資策略：種植鏈，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈重構(gòu)加速，重視生物育種產(chǎn)業(yè)化機(jī)遇！

1、種業(yè)盈利處于近10年低谷，靜待困境反轉(zhuǎn)

①SW種子板塊2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-7.8億元，同比減少72.9%；其中25Q3歸母凈利潤-7.0億元，同比減少1.7%，主要系玉米種子市場延續(xù)供 大于求格局，行業(yè)庫存壓力進(jìn)一步加大。2025Q1-3板塊凈利率-6.6%，25Q3板塊凈利率-25.5%，均觸及2015年至今同期最低水平；部分種企加大市 場推廣力度，營銷費(fèi)用擠占盈利空間。②新一季種子預(yù)售已于25Q3啟動，關(guān)注新一季種子銷售節(jié)奏。

2、種子系糧價(jià)后周期，關(guān)注新一季糧價(jià)走勢

種子銷售與下游商品糧價(jià)格高度相關(guān)，重點(diǎn)關(guān)注玉米、水稻、大豆價(jià)格走勢。①玉米：隨著物流壓力緩解疊加春節(jié)臨近，農(nóng)戶惜售情緒或松動，預(yù) 計(jì)供應(yīng)端壓力或逐漸顯現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)基層售糧進(jìn)度和物流。②稻米：10月新糧集中上市后呈季節(jié)性回落，雙十一等備貨旺季期間亦未見明顯提 振，或一定程度反映米業(yè)供需矛盾猶存。③大豆：國內(nèi)大豆對外依存度高，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期疊加美豆采購恢復(fù)，存在價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)關(guān)注進(jìn) 出口貿(mào)易、國儲進(jìn)口大豆拍賣等情況。④關(guān)注拉尼娜對新一季糧食生產(chǎn)的可能影響；我們認(rèn)為，若拉尼娜狀態(tài)持續(xù)時(shí)間長、強(qiáng)度大，可能導(dǎo)致糧價(jià) 氣候升水從而增加下游購種意愿，并強(qiáng)化市場對抗寒、抗旱品種的需求偏好。⑤現(xiàn)階段全球大宗商品市場偏暖，疊加流動性改善預(yù)期，下游農(nóng)產(chǎn)品 價(jià)格存在共振上行可能。

3、重視生物育種產(chǎn)業(yè)化機(jī)遇，轉(zhuǎn)基因變革或加速格局優(yōu)化

①在我國糧食供求長期維持緊平衡的背景下，現(xiàn)階段要實(shí)現(xiàn)高位再增產(chǎn)，重心須轉(zhuǎn)向“大面積提單產(chǎn)”，其中生物育種技術(shù)是重要增量手段。②國 內(nèi)轉(zhuǎn)基因糧食產(chǎn)業(yè)化工作已于2024年由三年試點(diǎn)階段轉(zhuǎn)入大面積示范階段，2025年轉(zhuǎn)基因種植區(qū)域進(jìn)一步放開至13個(gè)省；目前農(nóng)業(yè)農(nóng)村部累計(jì)審 定通過轉(zhuǎn)基因玉米品種160個(gè)、轉(zhuǎn)基因大豆品種19個(gè)。③我們認(rèn)為，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因品種多樣化已可滿足各區(qū)域的差異化需求；對標(biāo)美國等，國內(nèi)轉(zhuǎn)基 因商業(yè)化種植滲透率有望迎來快速提升。