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林清軒公司深度報告：以油養膚賽道風起，山茶花油龍頭高端護膚破局。林清軒圍繞“山茶花”打造高端護膚品牌，開創并深耕“以油養膚”賽道， 形成具有中國文化特色的山茶花品牌符號。通過核心大單品驅動品牌增長， 同時建立閉環 OMO 生態系統，線上精準積累本地化流量，線下體驗鞏固客 群黏性提高復購，實現“高轉化+高復購”。

以油養膚龍頭高端破局。“以油養膚”概念熱度持續升溫，公司卡位“以油 養膚”賽道，成為國貨高端護膚破局者。公司以山茶花籽油為核心成分，憑 借差異化大單品占位“以油養膚”龍頭，深度綁定品類崛起紅利是短期增長 的核心動能。

林清軒核心競爭力拆解：①品牌端：深耕“以油養膚”賽道，以山茶花為獨 特品牌符號，塑造國產高端護膚形象。通過小眾品類 “精華油” 精準切入 市場，形成差異化定位，在消費者心智中建立獨特認知。②產品端：聚焦山 茶花精油，將其打造為 “以油養膚” 賽道的標桿產品，憑借強功效積累高 復購率，早期依托線下渠道沉淀良好口碑。同時圍繞山茶花將產品矩陣已擴 展至其他主流護膚品類，山茶花煥亮精華霜、高倍隔離防曬霜等產品已成為 公司最暢銷的產品之一；實現核心成分全價值鏈整合，憑借高品質原材料及 獨家專利技術賦能產品力。③營銷端：構建“真人 IP 矩陣”和本地生活矩 陣，在抖音和微信等平臺保持活躍互動引流，以真實的“人”的互動提高轉 化率；引入數字化經營+私域會員制，有效提升用戶粘性。④渠道端：建立 閉環 OMO 生態系統，線上平臺作為流量入口，線下門店提供高觸達服務，形 成雙輪驅動增長模式。

未來增長路徑：①產品維度：精華油大單品預計仍為近年增長核心驅動，我 們預計 25 年精華油收入達 10 億級，27 年有望達 20 億級。②渠道維度：線 上渠道隨抖音爆發高速增長；我們預計線下渠道 25 年 40%+增長，其中線下 門店增速預計 25%+，經銷快速拓展貢獻增量；預計 26-27 年直營門店數＆ 單店穩步增長，聯營＆加盟門店快速擴張，經銷持續放量。