商貿(mào)零售行業(yè)2026年度投資策略之一：高端消費回暖了嗎？.pdf

商貿(mào)零售行業(yè)2026年度投資策略之一：高端消費回暖了嗎？25Q3以來國內(nèi)高端消費呈現(xiàn)出復蘇態(tài)勢：①海南離島免稅：9月銷售額同比轉(zhuǎn)正、客單價增長拉動效應強，11月 新政實施后首周離島消費勢頭延續(xù)。②博彩：拐點或現(xiàn)。③奢侈品&中高端美護&高端地產(chǎn)：25Q3出現(xiàn)亞太銷售轉(zhuǎn) 正的積極信號。弱化同期基數(shù)影響來看高端消費復蘇趨勢亦走強。

我們認為高端消費復蘇信號值得重視，高端消費恢復來源：①高凈值人群對高端消費形成核心支撐，高凈值人群 規(guī)模保持穩(wěn)健。②高凈值人群財富增長&更高的邊際消費傾向。③高端消費結(jié)構(gòu)變化——從傳統(tǒng)奢侈品轉(zhuǎn)向更具體 驗感和服務價值的消費，精神層面的滿足成為增長核心動力。

本土品牌正在提升高端消費市場份額，共同參與國內(nèi)高端市場發(fā)展。基對于中國市場偏好更深刻的理解，距離中 國消費者更近，供應鏈端的升級等。Z世代年輕消費人群對高端消費貢獻逐步提升，也為高端國貨品牌發(fā)展帶來機 遇。

國內(nèi)更多的高端消費子行業(yè)正在進行本土化：本地品牌較早滲透的高端消費領域包括珠寶、酒和美食、酒店，本 土品牌正在提升市占率的領域包括美妝、高端設計、汽車、成衣、鞋。