輕工造紙行業研究：潮玩煙草強化beta配置，先出海再內需挖掘alpha.pdf
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- 時間：2026/01/04
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輕工造紙行業研究：潮玩煙草強化beta配置，先出海再內需挖掘alpha。新型煙草板塊：歐美合規霧化擴容趨勢確定，利好頭部品牌銷售回暖。加熱煙草美國市場即將開啟，hilo 有望重 塑目前行業競爭格局。中煙實現高質量發展亟需新路徑，出海尋找新增量、國內加快培育新型煙草產業已有一定 必要。
潮玩板塊：行業持續擴容，海外提速明顯，26 年我們認為行業主要圍繞三個主線：做厚 IP 價值&品類創新與效率 &全球化，優選注重 IP 內容&情感共鳴，渠道端積極拓展海外、提升效率的頭部企業。
AI 眼鏡板塊：25Q4 進入行業新品爆發期，AI 眼鏡加速向大眾日常生活場景滲透，26 年市場有望迎來規模化拐 點，輕量化、可用性需求增強。首推已卡位核心供應鏈、與具備顯著技術及量產優勢的頭部廠商深度綁定的企業。
造紙包裝板塊：國內自給漿產能投放已近尾聲，海外漿廠提價減產下漿價有望進入溫和修復區間，看好前期深入 布局林漿紙一體化且在成本管控方面具備突出優勢的紙企。國內二片罐提價即將落地，預計將直接增厚金屬包裝 盈利空間。
內銷家居板塊：新房銷售偏弱、國補退坡下，板塊進入“需求磨底+結構分化”階段，二手房換新/局改/軟裝升 級將成為需求重要支撐，景氣度拐點大概率在 26Q2 后，建議優先布局零售能力強、業績兌現度高的龍頭企業。
出口出海板塊：外部擾動仍存但關稅環境邊際緩和。考慮到美國已進入降息周期，家具庫銷比維持較優，且中國 家具出口已開始多區域、渠道擴張，我們認為外需已進入溫和修復通道。建議優選海外產能轉移能力較強標的。
個護板塊：行業規范性增強，集中度明顯上升，產品端預計注重心智占領&細分需求，渠道端貨架電商復蘇&線下 渠道力凸顯，聚焦產品具備差異化屬性、品質與安全根基扎實，且渠道布局完善的優質企業。
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