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財富管理行業思考系列之二：保險資金配置行為回顧與展望。

近年來保險資金配置行為對資本市場走勢影響愈發顯著，各 類機構投資者均高度關注保險資金后續配置動向，本文認為保險 資金近年來資產配置行為背后的核心主線是在尋找負債端資金 特征與資產端配置環境的下一個均衡，并將近年來險資配置行為 總結為五大趨勢。展望來看，固收投資方面預計仍以期限匹配為 核心主線，配置與交易協同發力；權益投資方面對公開權益配置 比例仍有提升空間，高股息與新質生產力預計為主要配置方向。

近年來保險資金配置行為對資本市場走勢影響愈發顯著， 各類機構投資者均高度關注保險資金后續的配置動向。本文認 為保險資金近年來資產配置行為背后的核心主線是在尋找負債 端資金特征與資產端配置環境的下一個均衡，可以將近年來險 資配置行為總結為五大趨勢。 1. 債券：低利率環境下保險資金普遍強化久期缺口管理， 通過增配長久期利率債來拉長資產久期，帶動債券配置比例提 升。 2. 非標債權類：傳統類信貸屬性的另類投資近年來面臨優 質項目供給收縮、收益下行的挑戰，保險資金對非標債權類投 資的配置比例有所下降。 3. 銀行存款：利率趨勢下行背景下銀行存款在收益匹配和 期限匹配上吸引力相對有限，保險資金對銀行存款的配置比例 有所下降。 4. 公開權益：為更好兼顧增厚收益與穩定利潤，保險資金 積極增配高股息股票，帶動公開權益配置比例提升。 5. 私募股權類：保險資金對私募股權的配置比例近年來有 所下降，對股權投資基金等間接投資偏好相對提升。 展望來看，固收配置方面，一方面預計期限匹配仍是保險 資金后續固收資產配置的核心主線，但需更好平衡配置性價比 與拉長久期。另一方面在配置盤基礎上還需進一步強化主動交 易能力，助力增厚組合收益。

權益配置方面，保險資金對公開權益配置比例有望進一步 提升，高股息股票預計仍為主要配置方向，而對新質生產力領 域的投資布局亦有望進一步提升，提升組合長期投資回報潛 力。本文亦對保險資金后續增配權益潛在規模進行測算，根據 對 2026 年保險業原保費收入增速（6/8/10%，從左到右分別對應 悲觀/中性/樂觀情景，下同）、當年到期資產占期初投資資產比 重（9/10/11%）、需配置資金投向公開權益資產的比重（較 2025 年不變/+0.5pct/+1.0pct）給予不同假設來進行情景分析，經 測算在悲觀/中性/樂觀情景下 2026 年保險資金對公開權益的增 量配置規模分別約 9681/10696/11754 億元。