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大行科工：折疊自行車行業高景氣，公司構筑消費全方位護城河。大行科工為折疊自行車龍頭，深耕折疊車 40 載，全球銷量市占率第一。韓德 瑋先生（博士）1982 年在美國創立大行品牌，被譽為“現代折疊自行車之 父”，1998 年第四代折疊車研發成功，中國廣東基地落成，正式進軍中國 市場。公司海內外享有盛譽，早在 2000 年，大行品牌獲吉尼斯世界紀錄， 2010 年起多次榮獲設計大獎。2024 年在中國內地市場份額分別為 26.3% （按銷量）和 36.5%（按零售額），在全球范圍內銷售額/銷售量分別位居 第二/第一。2025 年公司在港交所上市。

折疊自行車占比有望繼續提升，和傳統自行車比產品具有明顯差異性：能夠輕 松存放在汽車行李箱、公共交通工具和辦公室等狹小空間，解決市區通勤； 具有休閑和玩樂屬性，有望對傳統公路大輪車進行替代。供給端看，輕量 化材料的進步、緊密的折疊機能和堅固的設計助力，技術不斷提升帶動產 品力提升。 

市場規模快速擴容，2029 年行業規模預計 400 億元以上：1）零售量角度： 全球折疊自行車行業的零售量由 2019 年的 200 萬輛增至 2024 年的 370 萬 輛，2019 年至 2024 年的復合年增長率為 14%，預計將于 2029 年達到 520 萬輛。2）零售額角度：全球市場規模由 2019 年的人民幣 90 億元增至 2024 年的人民幣 231 億元，預計將于 2029 年達到人民幣 407 億元，2024 年至 2029 年的復合年增長率為 12%。

產業趨勢：電助力化 E-bike、中國品牌崛起。1）歐洲政府補貼、稅收抵免及 完善的自行車道路網絡，讓 E-bike 成為居民出行體驗的主要交通工具之一： 例如德國政府鼓勵企業采購電助力貨運車，提供補貼 25%，最高每輛車 3500 歐元。我們預計第一梯隊國家（德國/荷比盧等）滲透率達到 50%， 預計 2030 年歐洲整體滲透率將超過 50%。2）中國折疊自行車品牌在全球 市場崛起，有望依靠國內供應鏈的強大優勢，實現從制造-品牌的彎道超車。 參與品牌方面，捷安特和 Cube 卡位高端定位，國內新興 E-bike 企業 Tenways\ADO 等集中在中端市場。

強研發、重技術鑄就公司的核心護城河。創始人韓博士在行業內久負盛名， 1973 年 2 月在美國南加州大學獲得物理博士學位。在踏入折疊自行車行業 前，韓博士專注于激光的研發，入行后在自行車制造業擁有 40 多年業務管 理經驗，鑄就公司濃厚的研發文化。

公司專利數量行業領先，參與制定多項行業標準。在折疊車行業三大核心技術： 折疊機能、速度&平穩、輕量化，公司均深入布局，技術行業領先。尤其在 快車道（馬甲線+超級下管）技術上成為行業旗幟，公司專有‘馬甲線’技術 于 2016 年首次推出，透過加裝下梁及可調節拉索提高結構強度，將單梁前 架結構轉化為三角前架結構，同時維持最理想的重量及小巧的體積。