日債風(fēng)暴誘因及其外溢影響幾何？.pdf

日債風(fēng)暴誘因及其外溢影響幾何？2025 年以來(lái)日本國(guó)債收益率顯著上行，收益率曲線“熊陡” 變化，超長(zhǎng)端國(guó)債收益率飆升至歷史新高；一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍 數(shù)下滑，需求持續(xù)疲軟，財(cái)務(wù)省干預(yù)政策效果有限。其深層 原因包括：（1）日本政壇動(dòng)蕩期帶來(lái)的避險(xiǎn)和財(cái)政擴(kuò)張需 求，加大日債拋售壓力，推升日債收益率快速上行；（2） 日本財(cái)政面臨寬松的必要性與財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂之間的“兩 難”困境，貨幣政策也面臨控通脹的必要性與抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 的擔(dān)憂之間的“兩難”困境，預(yù)計(jì)日本將以穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為 核心，采用“財(cái)政小幅寬松+貨幣緩步收緊”的漸進(jìn)型組合 政策；（3）日央行退出寬松轉(zhuǎn)型期的市場(chǎng)摩擦，需求較難 接續(xù)、央行對(duì)長(zhǎng)端利率干預(yù)靈活性不足，預(yù)計(jì)日債收益率進(jìn) 入“高波動(dòng)、中樞抬升”的新常態(tài)。