基本面量化系列專(zhuān)題報(bào)告：成長(zhǎng)因子改造手冊(cè).pdf

基本面量化系列專(zhuān)題報(bào)告：成長(zhǎng)因子改造手冊(cè)。

基本面量化系列之五：成長(zhǎng)因子改造手冊(cè)

本文嘗試從（1）增速指標(biāo)的構(gòu)造方法（2）企業(yè)基本面的多元成長(zhǎng)性（3） 成長(zhǎng)性的另類(lèi)刻畫(huà)方式三個(gè)層次全方位改造成長(zhǎng)因子。實(shí)證結(jié)果表明，三個(gè) 層次的改造均有效，綜合三層次改造后的綜合成長(zhǎng)因子相比經(jīng)典成長(zhǎng)因子各 維度表現(xiàn)均有顯著提升。基于改造后綜合成長(zhǎng)因子進(jìn)一步構(gòu)建 Top 50 組合 和雙創(chuàng) 50 增強(qiáng)組合均取得優(yōu)異業(yè)績(jī)，其中雙創(chuàng) 50 增強(qiáng)組合月頻調(diào)倉(cāng)，年 化雙邊換手率約 4 倍，全區(qū)間內(nèi)相對(duì)科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 全收益指數(shù)可獲約 6.5% 的穩(wěn)定超額，2025 年截至 8 月共獲 18.4%超額收益，絕對(duì)收益高達(dá) 79.7%。

成長(zhǎng)性的衡量標(biāo)準(zhǔn)：從增速指標(biāo)構(gòu)造方式出發(fā)

成長(zhǎng)因子意在刻畫(huà)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、盈利的成長(zhǎng)性，實(shí)踐中常用同比、環(huán)比增速等 指標(biāo)作為代理變量，衡量方式較為單一。本文嘗試將刻畫(huà)成長(zhǎng)性的增速指標(biāo) 進(jìn)行拓展，除基礎(chǔ)的百分比增速外，額外補(bǔ)充百分比排名增速、預(yù)期外增速、 加速度和穩(wěn)健增速四種衡量增速的指標(biāo)，并基于歸母凈利潤(rùn)進(jìn)行實(shí)證。結(jié)果 表明，不同增速計(jì)算方式以及不同時(shí)間尺度下的因子間相關(guān)性較低，且無(wú)論 是不同尺度或是不同增速指標(biāo)間的因子合成，均能有效提升因子表現(xiàn)，最終 合成綜合增速因子的 RankIC、多頭組年化超額等指標(biāo)均有較顯著提升。

從點(diǎn)到面：多維拆解企業(yè)的基本面成長(zhǎng)

企業(yè)的成長(zhǎng)是多元化的，實(shí)踐中廣受關(guān)注的盈利、收入增長(zhǎng)或許僅是衡量企 業(yè)成長(zhǎng)性的眾多維度之一。本文從盈利、現(xiàn)金流、資本投入三個(gè)絕對(duì)指標(biāo)以 及盈利質(zhì)量、營(yíng)運(yùn)效率、議價(jià)能力三個(gè)相對(duì)指標(biāo)共六個(gè)維度，尋找能刻畫(huà)企 業(yè)基本面多元成長(zhǎng)性的成長(zhǎng)因子并進(jìn)行實(shí)證，其中每個(gè)維度的成長(zhǎng)性均挑選 1-2 個(gè)代表性指標(biāo)通過(guò)綜合增速方式計(jì)算。結(jié)果表明，不同維度成長(zhǎng)因子相 關(guān)性較低，合成多維綜合成長(zhǎng)因子表現(xiàn)相比各單個(gè)維度因子均有提升。

由表及里：深入挖掘企業(yè)的另類(lèi)成長(zhǎng)性

企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)出的歷史增長(zhǎng)或許僅是企業(yè)成長(zhǎng)的表面體現(xiàn)，本文進(jìn)一 步深入挖掘企業(yè)成長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力和潛在因素，從研發(fā)實(shí)力、預(yù)期成長(zhǎng)、企業(yè) 估值三個(gè)角度，進(jìn)一步構(gòu)造一系列相對(duì)“另類(lèi)”的成長(zhǎng)因子。實(shí)證結(jié)果表明， 三個(gè)維度的成長(zhǎng)因子均可獲得低相關(guān)性的超額，進(jìn)一步將其與前文構(gòu)建的多 維綜合成長(zhǎng)因子合成，RankIC 均值相比多維綜合成長(zhǎng)因子可提升約 1.5 pct， 多頭組年化超額可提升約 3.2 pct，改進(jìn)效果較為顯著。