四會富仕研究報告：工控復蘇疊加機器人全新增量，海內外擴產落定增長漸現雛形.pdf

四會富仕研究報告：工控復蘇疊加機器人全新增量，海內外擴產落定增長漸現雛形。

日本+國內市場齊拓展，深耕工控+汽車 PCB 領域

自成立以來，公司專注于印制電路板小批量板的制造，產品被廣泛應用于工業控 制、汽車電子等領域；2022-2024 年是公司積蓄力量的階段，期間公司不斷擴增 國內的產能，并在泰國投資建廠。新產能的陸續開出，短期會使公司“承擔”更 多折舊與費用帶來的成本壓力但這期間，公司也在不斷加強國內優質客戶的開 拓，尤其是在汽車電子（激光雷達）和人形機器人領域，終端對產品的一致性和 可靠性要求相當苛刻，公司“高品質管控”的優勢得以充分發揮。未來隨著新增 產能逐步達產，公司有望步入新一輪業績成長期。

具身機器人的快速發展有望帶動工控 PCB 市場成長

工控 PCB 廣泛應用于伺服電機、步進電機、傳感器、減速器、編碼器、工業馬 達、感應器、工業電源等等產品領域，以及當下發展最快的工業機器人領域，過 去十數年，用于工業控制領域的 PCB 市場供給穩健，全球產值從 2010 年的 25.73 億美元增長至 2022年的 33.17億美元，年復合增長僅 2.14%，2023年和 2024年， 由于全球經濟疲軟，工控 PCB 產值下滑至 28 億美元左右。 具身機器人的關節模組由大量諸如電機、驅動器、編碼器、減速器等工控產品 “堆砌”而成，PCB 的應用包括驅動器、增量編碼器、絕對值編碼器等，尤其是 在電機中，PCB 更是有助于實現小巧和輕量化。具身機器人市場的快速發展，有 望帶動工控市場同步成長，“工控 PCB”市場亦將明確受益。

嚴抓品控拓展新興市場，布局泰國搶占先發優勢

公司通過持續投入，差異化競爭、產品結構優化等方式，順利切入光模塊、機器 人等新興領域。公司在廣東肇慶建設的“年產 45 萬平米高可靠性電路板”項 目、PCBA（五期）工廠，都已于 2022 年一季度前順利實現試產。當下，公司已 具備為客戶提供從樣板設計、制作、貼片等全流程服務的能力。近年來，公司通 過可轉債募資在肇慶繼續擴建“年產 150 萬平米高可靠性電路板項目一期”，泰 國基地一期順利實現試生產，新增 5 萬平米/月產能（4 萬平米高多層，1 萬平米 HDI），滿足汽車電子、機器人、AI 服務器、光模塊等領域的多樣化需求。海內 外同步擴產，并將產業鏈覆蓋延伸至 PCBA，大幅增強公司競爭力，為未來成長 奠定基礎。