金融工程專題報告：異常值穩健回歸控制下的EP因子有效性重估.pdf

金融工程專題報告：異常值穩健回歸控制下的EP因子有效性重估。e_Summary] 本篇是學海拾珠系列第二百四十四篇。本文作者使用一種理論依據充 分的穩健橫截面回歸方法來控制異常值，以證明當用于單因子和多因子模 型時，盈利價格比因子（EP）以及一個基于盈利預測、預測修正和廣度的 復合因子（CTEF），在 1980-2007 年和 2008-2020 年期間，對于 CRSP®、 R3000 和 R2000 股票池具有統計顯著性。由于異常值的不利影響，采用 標準 1%縮尾處理的最小二乘（LS）回歸未能表明 EP 和 CTEF 是顯著因 子。

引入 mOpt 穩健回歸解決因子顯著性誤判問題

針對傳統最小二乘法（LS）在橫截面回歸中易受異常值干擾、導致因 子（如 EP）顯著性被低估的問題，本文應用 mOpt 穩健回歸方法。該方 法通過其特定的權重函數自動識別并剔除回報與因子暴露的聯合異常值 （平均剔除率約 3.2%-5.2%），有效克服了 LS 對異常值的脆弱性，并 兼具診斷 LS 結果是否受異常值污染的強大功能。

mOpt 證實 EP 是持續顯著的價值因子，并揭示 BP 的失效

應用 mOpt 于 Fama-MacBeth 回歸分析顯著扭轉了結論：對于 CRSP®、Russell3000 和 Russell2000 股票池，在 1980-2007 和 2008- 2020 兩個時間段，盈利價格比（EP）因子均被明確識別為高度顯著的價 值因子（t-statistics 常>6.0），其重要性此前被 LSwin 的異常值偏誤所掩 蓋。同時，mOpt 和 LSwin 共同確認了賬面市值比（BP）因子在 2007 年 后作為價值因子的失效。