盛業(yè)研究報(bào)告：高成長(zhǎng)的AI+供應(yīng)鏈龍頭企業(yè).pdf

盛業(yè)研究報(bào)告：高成長(zhǎng)的AI+供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)。

供應(yīng)鏈金融大有可為

受多方面因素影響，大部分小微企業(yè)通過(guò)銀行獲取融資難度依舊較大。從 2025Q1 小微企業(yè)融資渠道情況來(lái)看，僅有 20.7%的小微企業(yè)為通過(guò)傳統(tǒng)銀行經(jīng)營(yíng)貸獲取 資金。供應(yīng)鏈金融通過(guò)將主體信用切換至交易信用直擊小微企業(yè)融資痛點(diǎn)，以應(yīng) 收賬款、存款、訂單等流動(dòng)資產(chǎn)作為質(zhì)押基礎(chǔ)。與此同時(shí)借助供應(yīng)鏈上核心企業(yè)為 中小微企業(yè)增信，從而較大程度降低小微企業(yè)融資門檻。我們預(yù)計(jì) 2023-2027 年 供應(yīng)鏈基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模將以 5.7%增速增長(zhǎng)，2027 年末規(guī)模將達(dá) 121.1 萬(wàn)億元。

商業(yè)保理為供應(yīng)鏈金融的重要業(yè)務(wù)形式

從供應(yīng)鏈基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)看，2022 年末 90.7 萬(wàn)億元供應(yīng)鏈基礎(chǔ)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款占比 達(dá)到 53.36%。對(duì)于小微企業(yè)而言，當(dāng)前小微企業(yè)融資需求近一半是用于日常經(jīng)營(yíng)， 主要原因是應(yīng)收賬款占用企業(yè)現(xiàn)金流。2025Q1小微企業(yè)平均應(yīng)收賬款的金額為7.9 萬(wàn)元，占其平均季度營(yíng)收的 61.2%。對(duì)于規(guī)上企業(yè)而言，2025 年 5 月末其應(yīng)收賬 款達(dá)到 26.40 萬(wàn)億元，2015 年末至今的 CAGR 達(dá)到 9.27%，同時(shí)平均回收期較 2015 年末已翻倍。“小企業(yè)”與“大企業(yè)”后續(xù)對(duì)于保理業(yè)務(wù)的需求將進(jìn)一步提升。

三大驅(qū)動(dòng)力保障公司業(yè)績(jī)高增

1）2022 年以來(lái)公司由過(guò)去重資產(chǎn)模式逐步轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)型平臺(tái)化后公司業(yè) 務(wù)增長(zhǎng)不再受限于公司負(fù)債規(guī)模；2）公司過(guò)去業(yè)務(wù)主要圍繞基建、醫(yī)療以及能源 三大板塊十余家核心央國(guó)企企業(yè)， 2024 年公司已開(kāi)拓出海電商、智算服務(wù)以及機(jī) 器人等業(yè)務(wù)，對(duì)應(yīng)的潛在市場(chǎng)規(guī)模超 10 萬(wàn)億元，潛在客戶數(shù)量超 1000 萬(wàn)；3）公 司國(guó)企合資模式成功驗(yàn)證并復(fù)制，國(guó)企合資企業(yè)對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)度逐步提升。2024 年公司應(yīng)占聯(lián)營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)占公司整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的 31.49%，較 2023 年末+25.68pct。

AI 賦能下公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與效率兼顧

1）風(fēng)險(xiǎn)方面，盛業(yè)通過(guò)盛易通云平臺(tái)與供應(yīng)鏈核心企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)直連，基于此對(duì) 應(yīng)收賬款的真實(shí)性進(jìn)行驗(yàn)證，從而實(shí)現(xiàn)“弱確權(quán)”模式，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程同時(shí)保障資 產(chǎn)質(zhì)量。2024 年公司逾期率、不良率分別為 0.18%、0.10%，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異；2）效 率方面，AI 賦能下，公司人均為客戶解決的資金周轉(zhuǎn)額由 2021 年的 1800 萬(wàn)元提 升至 2024 年的 6300 萬(wàn)，CAGR 達(dá)到 52%。與此同時(shí)，公司成本收入比不斷下降， 2024 年公司成本收入比為 23.24%，較 2021 年-2.10pct。