農(nóng)夫山泉研究報(bào)告：優(yōu)勢(shì)凸顯，價(jià)值回歸.pdf

農(nóng)夫山泉研究報(bào)告：優(yōu)勢(shì)凸顯，價(jià)值回歸。公司是中國兼具規(guī)模性、成長性和盈利性的稀缺飲料超級(jí)品牌。短期公司包裝水& 茶飲料有望延續(xù)較好景氣度，同時(shí)維持較優(yōu)盈利水平。中長期公司品牌渠道供應(yīng)鏈 多維度競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品品類布局保障未來成長天花板較高。

強(qiáng)品牌拉力+強(qiáng)渠道推力，大象起舞正當(dāng)時(shí)。公司持續(xù)多維度“天然 健康”品牌教育，已形成“農(nóng)夫山泉=優(yōu)質(zhì)領(lǐng)先產(chǎn)品”的消費(fèi)者強(qiáng)心 智認(rèn)知。同時(shí)公司依托 15 大重資產(chǎn)水源地提前布局，持續(xù)精進(jìn)管理 效益，形成強(qiáng)大生產(chǎn)物流供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，在保障自身高盈利能力同時(shí)， 給予渠道&終端豐厚利差空間，實(shí)現(xiàn)銷售鏈條各環(huán)節(jié)利益共贏。受 益于強(qiáng)品牌拉力+強(qiáng)渠道推力，公司大象起舞，幾百億營收體量基礎(chǔ) 上維持較高成長性。

水/茶/果汁三大高景氣&大容量細(xì)分賽道均完成領(lǐng)先式產(chǎn)品布局，不 同產(chǎn)品先后接力，保障長期強(qiáng)勁增長動(dòng)能。（1）水領(lǐng)域，公司差異 化布局天然水品類以承接廣大純凈水消費(fèi)升級(jí)需求，并通過持續(xù)多 規(guī)格/多場(chǎng)景全面布局拉開和競(jìng)品差距，預(yù)計(jì)未來公司水業(yè)務(wù)仍將穩(wěn) 健增長。（2）茶領(lǐng)域，受益健康需求崛起，無糖茶仍有較大增長空 間，東方樹葉作為市占率超過 70%的無糖茶品牌，有望維持高增態(tài) 勢(shì)。（3）果汁領(lǐng)域，100%果汁有望成為下一飲料品類風(fēng)口。公司 NFC 果汁堅(jiān)持好果汁是“種”出來，前瞻性完成上游布局，在品類中實(shí) 現(xiàn)產(chǎn)品力&品牌力領(lǐng)先地位，未來有望逐步進(jìn)入快速增長階段。

當(dāng)前包裝水業(yè)務(wù)&無糖茶業(yè)務(wù)良好景氣度有望延續(xù)，盈利水平或繼 續(xù)維持較優(yōu)水平。當(dāng)前公司包裝水市占率呈現(xiàn)逐步回升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì) 在低基數(shù)效應(yīng)下，有望實(shí)現(xiàn)較好恢復(fù)性成長。無糖茶受益于市場(chǎng)份 額持續(xù)提升，疊加開蓋有獎(jiǎng)活動(dòng)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持較快成長。 此外受益于部分原材料價(jià)格下行，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司或持續(xù) 維持較優(yōu)盈利水平。