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金融工程行業深度研究：基于擴散指數的全球資產配置策略。

基于高頻擴散指數因子構建全球大類配置資產策略

本研究針對宏觀擴散指數存在的時滯性等問題，利用 factor mimicking 的方 法，構造了擴散指數的高頻因子組合，幫助投資者能更加及時地追蹤全球宏 觀狀態。之后，基于高頻擴散指數因子組合的相關信息，我們構建了一套以 高頻擴散指數因子為矛、技術面模型為盾的全球大類資產配置策略體系，最 終的大類預算調整+單資產收益預測+布林帶指標策略在回測樣本區間內的 年化收益可達 11.79%，夏普比率達 1.88，Calmar 比率達 1.17，均高于基 準的風險平價策略。策略在 2020 年后的表現更加亮眼，年化收益率超過 12%，Calmar 比率也達到 2.48。上述回測結果表明，高頻擴散指數因子具 有一定的增量信息，或可為計劃布局全球資產配置的投資者提供參考。

高頻擴散指數因子與全球資產收益存在良好的映射關系

基于全球宏觀指標構建的擴散指數具有合成方法簡單、受極端值影響小、周 期特征更加明顯等優勢，但宏觀指標的時滯性特征導致其無法直接運用于資 產配置中。我們使用 factor mimicking 的方法，針對制造業 PMI 擴散指數和 CPI 擴散指數，構造出與之對應的高頻擴散指數因子組合。因子組合同比序 列的運行狀態，與資產收益存在良好的映射關系，以高頻制造業 PMI 擴散 指數因子為例，當其同比序列上行時，風險類資產的收益表現強于防御類資 產，其中風險資產內部股票類資產的勝率高于商品資產；當其同比序列下行 時，防御類資產的表現更加出色，而防御資產內部，貨幣資產持續獲取收益 的能力相對債券資產而言更為穩健。

高頻擴散指數因子可為資產配置帶來增量信息，提升策略表現

基于擴散指數和資產價格的映射關系，我們在風險平價策略的基準上，根據 高頻擴散指數因子的運行狀態，調整資產大類間的風險預算相對比例，概括 而言，當高頻制造業 PMI 擴散指數因子或 CPI 擴散指數因子同比序列上行 時，我們放大風險資產（股票、商品）的預算比例；而當它們下行時，則放 大防御資產（債券、貨幣）的預算比例。此外，考慮到大類資產內部各細分 資產，對高頻擴散指數因子的反應程度可能存在差異，我們通過滾動窗口， 利用高頻擴散指數因子對每個細分資產的未來收益進行預測，放大預測收益 更高的資產的風險預算比例。融合擴散指數相關信息后，策略年化收益率從 基準的 5.39%提升至 10.93%， Calmar 比率從 0.99 提升至 1.21。

高頻擴散指數因子為矛，技術面模型為盾

我們對高頻擴散指數因子信息的利用，均是通過放大資產的風險預算來實現 的。這種單向操作，可能會導致組合的權重在某些時刻會特別集中在個別資 產上，而一旦資產的基本面信號與市場走勢發生背離，組合或將遭受較大幅 度的回撤。此時，如果疊加一層趨勢動量追蹤模型，或可提升整體策略表現。 基于該思想，我們在策略中加入了簡單的技術面指標——布林帶指標，用于 監測各個資產的價格趨勢，當布林帶指標顯示資產有下行風險并發出看空信 號時，我們將對應資產的風險預算進行削減。我們的最終策略“以高頻擴散 指數因子為矛，技術面模型為盾”，全樣本回測區間年化收益可達 11.79%， 2020 年后的年化收益可達 12.35%，Calmar 比率達 2.48。