鋼鐵行業2025年中期投資策略：底部涅槃，曙光漸近.pdf

鋼鐵行業2025年中期投資策略：底部涅槃，曙光漸近。供給側：產能優化箭在弦上。在國內粗鋼消費見頂的背景下，粗鋼產能調控、 產品結構優化升級、企業減量重組的迫切性逐步抬升，或將開啟新一輪的行業產 能出清。2025 年鋼鐵行業新規范出臺，鼓勵企業向高附加值、低碳化、智能化 方向轉型，促進行業集中度提升，優化產業布局和組織結構。同時，超低排放改 造、能耗雙控、碳排放權市場等政策組合拳也將從多方面推動產能優化升級，加 快出清落后產能。

需求側：制造業維持韌性，鋼鐵需求下滑有限。盡管地產、基建領域拖累鋼 鐵需求，但在機械、汽車、船舶等制造業需求的共同支撐下，內需整體保持穩定， 疊加出口維持高位，鋼鐵需求預計下滑幅度有限。展望未來，房屋方面，偏弱的 新開工及拿地或仍對一段時間內房屋用鋼需求造成一定沖擊，但地產銷售、拿地 等領先指標降幅收窄，房屋建設用鋼逐步企穩；基建方面，在超長期特別國債支 持下，“兩重”項目有望支撐基建用鋼需求；制造業方面，廠房建設高峰期或將結 束，但企業庫存維持低位，伴隨需求回暖，企業利潤改善，主動去庫存將逐步向 主動補庫存階段過渡。在提振內需政策推進下，疊加新興領域用鋼的增長，我們 預計鋼鐵需求有望長期維持穩定。

原料端：鐵礦、焦煤供需趨于寬松。2025 年昂斯洛、鐵橋等鐵礦新項目投 產爬坡，西芒杜預計年底投產發運，鐵礦供應將穩定增長；焦煤礦山保供增產， 上游庫存壓力突出，整體供應維持高位；而需求端鐵水產量難有增量，限制原料 需求，鐵礦、焦煤供需格局趨于寬松，原料對鋼廠利潤的擠壓將明顯改善。