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非銀金融行業2025半年度策略：中長期蓄勢，波動中上行。

1、保險行業經營前瞻

人身險：①NBV：預計2025年NBV同比增速邊際放緩，但從絕對增速看，預計大部分險企仍能實現20%以上的較快增長， 2025全年NBV同比增速預計為：新華（31.9%）＞太保（28.6%）＞平安（23.1%）＞國壽（9.1%）。②產品：預計在儲蓄意 愿較高，以及產品優勢凸顯驅動下，儲蓄型保險的熱銷仍將延續，同步分紅險占比有望顯著提升。

財產險：預計產險保費同比增速保持平穩，全年COR有所優化，若今年三季度大災沒有超預期頻發，同時，人保財險持續優 化業務結構，精準化費用投放，積極推進非車險業務的“報行合一”，預計人保財險全年COR優化1.8pt，至97.0%。

資產端：預計長端利率小幅下行，權益市場有兜底，呈現結構性行情，地產風險緩釋，保險投資端或有階段性機會，考慮去年 各險企投資收益大增，基數較高，預計2025年險企投資端收益同比承壓。

2、證券行業經營前瞻

經紀業務：市場活躍度和風險偏好提升，預測2025年證券行業經紀業務凈收入同比提升27%。

投行業務：券商股權承銷業務或觸底回升，債權承銷業務平穩增長，預測2025年證券行業投行業務凈收入同比增長20%。

資管業務：預計券商資管規模將繼續穩步增長，預測證券行業2025年資管業務凈收入同比增長3.3%。

信用業務：預計兩融余額保持較快增長，預測證券行業2025年信用業務凈收入同比增長18.6%。

投資業務：預計固收投資有一定壓力，權益投資或受益于結構性行情，預測證券行業2025年投資業務凈收入同比增長10%。

凈利潤：基于各業務線的預測，并考慮2025年各券商持續強化降本增效，管理費用有望繼續下降，且資產減值風險可控，預 測2025年證券行業凈利潤同比增長30.3%。