存儲(chǔ)行業(yè)專題研究報(bào)告：“供給出清+國產(chǎn)替代加速”，國內(nèi)存儲(chǔ)廠商迎來歷史性機(jī)遇.pdf

存儲(chǔ)行業(yè)專題研究報(bào)告：“供給出清+國產(chǎn)替代加速”，國內(nèi)存儲(chǔ)廠商迎來歷史性機(jī)遇。

【核心結(jié)論】

消費(fèi)類存儲(chǔ)產(chǎn)品迎來漲價(jià)，有望引領(lǐng)存儲(chǔ)市場開啟新一輪景氣周期

供給：海外廠商2024年底宣布減產(chǎn)10%~15%中低端產(chǎn)能，2025年以來渠道庫存正逐步恢復(fù)正常；國內(nèi)廠商積極進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)迭代以承接海外大 廠退出份額，整體市場競爭環(huán)境Q2起有望逐步改善。

需求：高端應(yīng)用領(lǐng)域仍供不應(yīng)求，互聯(lián)網(wǎng)廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)維持需求景氣；消費(fèi)類市場終端需求復(fù)蘇力度有限，但在上游減產(chǎn)影響下渠道庫存持續(xù) 回落，客戶補(bǔ)貨意愿增強(qiáng)。

價(jià)格：隨著供給端減產(chǎn)效應(yīng)凸顯，存儲(chǔ)芯片25Q1以來價(jià)格降幅環(huán)比持續(xù)收窄，部分中低端品類已現(xiàn)漲價(jià)跡象；結(jié)合近期各模組廠陸續(xù)漲價(jià)約 10%，預(yù)計(jì)從消費(fèi)類市場開始將進(jìn)入漲價(jià)區(qū)間，有望開啟新一輪景氣周期。 服務(wù)器市場率先享受AI產(chǎn)業(yè)紅利，端側(cè)AI應(yīng)用一旦落地也有望帶動(dòng)供應(yīng)鏈廠商需求量價(jià)齊升。

AI服務(wù)器2024年出貨量占全球服務(wù)器比重超14%，帶來整體服務(wù)器市場價(jià)值量增長近70%，2025年預(yù)計(jì)維持這一增長趨勢。AI服務(wù)器存儲(chǔ)單機(jī) 價(jià)值量是通用服務(wù)器的2~4倍，其滲透率的提升將顯著拉升服務(wù)器存儲(chǔ)需求景氣度；AI產(chǎn)業(yè)趨勢下，預(yù)計(jì)DDR5滲透率2024年達(dá)70%以上，內(nèi) 存接口芯片及配套芯片需求顯著受益，率先享受AI產(chǎn)業(yè)紅利。

端側(cè)產(chǎn)品目前基本維持存量競爭狀態(tài)，端側(cè)AI應(yīng)用如AI手機(jī)、AI PC在硬件層面已經(jīng)成熟，期待爆款應(yīng)用場景落地引爆端側(cè)產(chǎn)品換機(jī)周期。AI 手機(jī)和AI PC單機(jī)存儲(chǔ)模塊價(jià)值量和用量均有明顯提升，端側(cè)需求爆發(fā)將為上游存儲(chǔ)廠商帶來增量空間。

【區(qū)別于市場的觀點(diǎn)】

供需方面，市場通常更加關(guān)注下游需求變化和公司業(yè)績釋放情況，我們認(rèn)為存儲(chǔ)行業(yè)作為周期敏感型板塊，股票層面具有典型的早周期特征，故 應(yīng)更多關(guān)注渠道庫存和價(jià)格的邊際變化。其次，市場通常擔(dān)心國內(nèi)公司產(chǎn)能釋放帶來競爭格局惡化問題，我們認(rèn)為，國內(nèi)公司總體份額小，具備 提供中高端產(chǎn)品技術(shù)能力的公司，更多將通過產(chǎn)品升級(jí)搶占海外頭部廠商份額，而非內(nèi)部互相競爭。

【主要邏輯】

“供給收縮+技術(shù)升級(jí)”驅(qū)動(dòng)國產(chǎn)替代加速，國內(nèi)存儲(chǔ)廠商迎來歷史性機(jī)遇

海外大廠退出中低端市場疊加貿(mào)易壁壘影響，國內(nèi)終端客戶供應(yīng)鏈國產(chǎn)化述求越發(fā)強(qiáng)烈，各大云服務(wù)廠商和數(shù)據(jù)中心紛紛開始導(dǎo)入國產(chǎn)品牌， 為國內(nèi)存儲(chǔ)廠商向高端化發(fā)展打開了通道。

在供需關(guān)系不斷改善下國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速，國內(nèi)存儲(chǔ)廠商或?qū)⒂瓉須v史性機(jī)遇，有望在下一輪產(chǎn)業(yè)上行周期中實(shí)現(xiàn)“周期+成長”的超越 行業(yè)貝塔的反彈。