歐陸通研究報(bào)告：服務(wù)器電源領(lǐng)軍者，受益于AI國(guó)產(chǎn)化浪潮.pdf

歐陸通研究報(bào)告：服務(wù)器電源領(lǐng)軍者，受益于AI國(guó)產(chǎn)化浪潮。

圍繞開(kāi)關(guān)電源業(yè)務(wù)橫向延展，高功率服務(wù)器電源領(lǐng)軍廠商

公司深耕電源行業(yè) 20 年，全球產(chǎn)能布局全面，已形成電源適配器、數(shù)據(jù)中心電 源和其他電源三大業(yè)務(wù)布局，2024 年收入占比分別為 44%、38%、17%。公司收 入規(guī)模快速增長(zhǎng)，2017-2024 年復(fù)合增速高達(dá) 25%，尤其 AI 高功率服務(wù)器電源 增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，為公司貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)動(dòng)能。2024 年高功率數(shù)據(jù)中心電源產(chǎn)品營(yíng) 收同比大增 537%，占數(shù)據(jù)中心電源整體比重快速提升至 53.5%，帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心 電源業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 80%，毛利率同比提升 5.5pct 至 25.0%。 

服務(wù)器電源：AI 驅(qū)動(dòng)行業(yè)高增，受益于國(guó)產(chǎn)替代大機(jī)遇

高功率服務(wù)器電源需求打開(kāi)百億市場(chǎng)空間，大陸廠商追趕勢(shì)頭迅猛。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng) 資本開(kāi)支高增，有望進(jìn)入 AI 應(yīng)用驅(qū)動(dòng)算力投入的正反饋循環(huán)，服務(wù)器電源環(huán)節(jié) 將受益， 同時(shí) AI 服務(wù)器需求占比快速增長(zhǎng)，相應(yīng)推動(dòng)服務(wù)器領(lǐng)域向高功率電源 演進(jìn)迭代。據(jù)測(cè)算得全球 25 年 AI 服務(wù)器電源市場(chǎng)空間合理預(yù)期為 132-340 億 元。從市場(chǎng)格局上看，全球服務(wù)器電源主要廠商包括臺(tái)達(dá)、光寶等臺(tái)系廠商，大 陸廠商基于成本、服務(wù)、響應(yīng)配合等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。 公司為稀缺的高功率服務(wù)器電源供應(yīng)商，有望深度受益。24 年數(shù)據(jù)中心電源業(yè) 務(wù)營(yíng)收 14.59 億元，YOY+79.95%，收入占比同比提升 10.17pct 至 38.42%，其中 高功率數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7.80 億元，YOY+537%，占數(shù)據(jù)中心電源業(yè) 務(wù)整體收入比重由 23 年底的 15.11%快速提升至 53.48%，已陸續(xù)為浪潮信息、 富士康、華勤、聯(lián)想、中興、新華三等國(guó)內(nèi)知名服務(wù)器系統(tǒng)廠商出貨。24 年發(fā) 行可轉(zhuǎn)債用于數(shù)據(jù)中心電源建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)值收入為 9.66 億元/年。

電源適配器：消費(fèi)電子需求復(fù)蘇有望帶動(dòng)景氣度回升

下游應(yīng)用領(lǐng)域增長(zhǎng)，消費(fèi)電子需求復(fù)蘇。電源適配器主要的應(yīng)用場(chǎng)景中，辦公電 子市場(chǎng)的需求預(yù)期回暖，截止 24Q4 個(gè)人 PC 已實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個(gè)季度增長(zhǎng)，且 Canalys 預(yù)計(jì) 25 年 AI PC 將成為全球 PC 市場(chǎng)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)智能家居等 新興市場(chǎng)同比快速增長(zhǎng)，為電源適配器發(fā)展提供廣闊空間。 海內(nèi)外客戶資源豐富，橫向拓展實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。公司在電源適配器行業(yè)具備良好 的口碑，為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一，與境內(nèi)外知名客戶建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系， 包括 LG、HP、Honeywell、Roku、Technicolor、Sagemcom、谷歌、沃爾瑪、富 士康、海康威視、大華股份等，同時(shí)計(jì)劃在新興應(yīng)用場(chǎng)景中橫向拓展更多品類(lèi)， 預(yù)計(jì)隨著下游需求復(fù)蘇，電源適配器業(yè)務(wù)收入及盈利能力將得到修復(fù)。