2025年海外互聯(lián)網(wǎng)&科技行業(yè)策略前瞻——互聯(lián)網(wǎng)低位向上，AI釋放新動(dòng)能.pdf

2025年海外互聯(lián)網(wǎng)&科技行業(yè)策略前瞻——互聯(lián)網(wǎng)低位向上，AI釋放新動(dòng)能。1、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶(hù)流量趨于穩(wěn)定，戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)，出海及AIGC等因素有望成為行業(yè)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素。現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)公司重視股東回報(bào)力度，致力于保持較強(qiáng)的估值表現(xiàn)與性?xún)r(jià)比，繼續(xù)看好低估值+高質(zhì)量增長(zhǎng)+高股東回報(bào)的港股互聯(lián)網(wǎng)板塊。

（1）中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)流量大盤(pán)趨于穩(wěn)健，未來(lái)更多關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局變化及以AIGC、出海為代表的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素：根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，全網(wǎng)月活躍用戶(hù)規(guī)模穩(wěn)中有進(jìn)，同比增長(zhǎng)趨緩，2024年上半年同比增速維持在1.5-1.8%區(qū)間，6月MAU達(dá)12.35億。互聯(lián)網(wǎng)的成長(zhǎng)更多看競(jìng)爭(zhēng)格局變化及AIGC、出海等要素的驅(qū)動(dòng)：①近幾年互聯(lián)網(wǎng)公司利潤(rùn)釋放與高質(zhì)量發(fā)展成為重要方向，2024年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司聚焦核心主業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)趨緩，利潤(rùn)加速釋放。②出海成為中國(guó)游戲、短視頻、電商、OTA等互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)重要增長(zhǎng)引擎。③AIGC行業(yè)迅速增長(zhǎng)，成為互聯(lián)網(wǎng)大盤(pán)增長(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)力：根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，AIGC APP行業(yè)在2024年所有互聯(lián)網(wǎng)二級(jí)行業(yè)中脫穎而出，行業(yè)規(guī)模迎來(lái)迅速增長(zhǎng)。2024年6月AIGC APP行業(yè)月活躍用戶(hù)規(guī)模達(dá)6,170萬(wàn)，同比增長(zhǎng)653.3%。作為重要的C端市場(chǎng)，當(dāng)下大模型廠(chǎng)商移動(dòng)端流量主要來(lái)自旗下自研獨(dú)立應(yīng)用，其自有生態(tài)流量對(duì)其AI應(yīng)用起到重要作用。

（2）當(dāng)前階段，互聯(lián)網(wǎng)公司開(kāi)始逐步提升股東回報(bào)力度，截至2025年2月14日，大部分互聯(lián)網(wǎng)公司2025年估值仍在17X PE以下，收入增速在12%左右，部分公司利潤(rùn)增速仍維持較高水平，股東回報(bào)可觀，預(yù)計(jì)2024年騰訊控股4-5%、美團(tuán)股東回報(bào)率近3-4%、阿里巴巴達(dá)7-8%、京東集團(tuán)達(dá)11-12%。

2、2025年有望迎來(lái)AIGC應(yīng)用新階段，AI+軟件（B端/C端）、AI+硬件（消費(fèi)級(jí)硬件+具身智能）均可能有深入落地方向，打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。

（1）AIGC發(fā)展路徑：三階段論。——【培育探索期】基于Stable Diffusion等開(kāi)源模型的上層應(yīng)用迅速出現(xiàn)，由于受到底層大模型接口的限制，其他領(lǐng)域應(yīng)用層發(fā)展相對(duì)有限。整體均處于業(yè)務(wù)場(chǎng)景驗(yàn)證和變現(xiàn)探索期；【應(yīng)用蓬勃期】人機(jī)共創(chuàng)之間被行業(yè)普遍嘗試應(yīng)用，在內(nèi)容資訊和娛樂(lè)傳媒領(lǐng)域產(chǎn)生確定性?xún)r(jià)值，基本價(jià)值創(chuàng)作路徑和技術(shù)思路得到確認(rèn)；入局玩家增多，底層大模型和中間層模型主要玩家基本確定，大模型開(kāi)放API增多，有大量應(yīng)用層玩家進(jìn)場(chǎng)，呈現(xiàn)百花齊放的狀態(tài)；【整體加速期】AIGC在個(gè)性化、實(shí)時(shí)化、自主迭代等方向上的延展價(jià)值得到充分發(fā)揮，和其他業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行緊密鏈接；能夠形成一個(gè)持續(xù)自己運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容體系，預(yù)計(jì)會(huì)催生出完全不同的新業(yè)態(tài)，AIGC成為內(nèi)容領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施，自身產(chǎn)業(yè)鏈條完善。

（2）我們重點(diǎn)看好AI+軟件（B端/C端）中的：B端AI+SaaS、尤其是B端AI Agent方向、AI+廣告方向，C端AI+搜索、AI+教育等方向。

①AI+SaaS、尤其是B端AI Agent方向：AI Agent可能成為2025年重要落地方向。AI Agent（人工智能代理）通常是指能夠感知環(huán)境、進(jìn)行自主理解、決策和執(zhí)行動(dòng)作的智能體。OpenAI將AI Agent定義為“以大語(yǔ)言模型為大腦驅(qū)動(dòng)，具備自主理解、感知、規(guī)劃、記憶和使用工具的能力，可自動(dòng)化執(zhí)行完成復(fù)雜任務(wù)的系統(tǒng)。”大語(yǔ)言模型是AI Agent實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)和前提。目前海外ToB龍頭公司Salesforce、Servicenow、SAP、Google、Amazon等都在重點(diǎn)布局B端AI Agent方向。Salesforce于2024年9月發(fā)布了Agentforce，并于10月底正式向所有客戶(hù)開(kāi)放。Agentforce的核心優(yōu)勢(shì)在于其生成式人工智能能力。該工具可以為企業(yè)提供智能代理服務(wù)，允許用戶(hù)以更自動(dòng)化的方式管理與客戶(hù)的互動(dòng)，處理常見(jiàn)問(wèn)題，從而釋放出人力資源用于更高價(jià)值的工作。SAP的AI助手Joule即將引入?yún)f(xié)作式AI Agent，在2025年初，將提供JouleStudioinSAPBuild的自訂Agent，SAP的AI Agent能夠自動(dòng)執(zhí)行多步驟業(yè)務(wù)流程，可以透過(guò)規(guī)則、自我反思、推理和動(dòng)作，實(shí)現(xiàn)廣泛的使用者定義目標(biāo)，且多重AI Agent協(xié)作會(huì)動(dòng)態(tài)結(jié)合多個(gè)企業(yè)部門(mén)的代理，實(shí)現(xiàn)共同目標(biāo)。建議關(guān)注Salesforce等海外企業(yè)級(jí)AI Agent龍頭公司。