若羽臣研究報(bào)告：乘“香氣之旅”，代運(yùn)營公司的再啟航.pdf

若羽臣研究報(bào)告：乘“香氣之旅”，代運(yùn)營公司的再啟航。核心要點(diǎn)：若羽臣 24 年以來，實(shí)現(xiàn)較快的業(yè)績增長，孵化的自有家清品牌“綻家”憑借高端、差異化的定位，GMV 實(shí)現(xiàn)快速突破。我們認(rèn)為，若羽臣能夠?qū)崿F(xiàn)破圈的原因在于公司稀缺的能力，即根植于快消品賽道，十幾年的品牌管理經(jīng)驗(yàn)，沉淀出DTC的能力以及獨(dú)一無二的消費(fèi)領(lǐng)域商業(yè)嗅覺。雖然代運(yùn)營業(yè)務(wù)風(fēng)口已過，但公司具備發(fā)掘有機(jī)會賽道的能力、并可以憑借自身對消費(fèi)者的理解孵化新品牌實(shí)現(xiàn)突圍，配套的運(yùn)營能力也能通過綻家 GMV 的表現(xiàn)得到驗(yàn)證。我們認(rèn)為，若羽臣繼綻家后有更大的發(fā)展空間，看好公司未來持續(xù)破圈。

代運(yùn)營業(yè)務(wù)起家，品牌管理能力優(yōu)異。公司早期向母嬰類公司提供代運(yùn)營服務(wù)，而后逐步拓展至美妝、保健品等品類。基于多年的消費(fèi)品品牌數(shù)字化管理經(jīng)驗(yàn)，沉淀了對于消費(fèi)品類生意模式以及消費(fèi)行為的深度理解，雖然代運(yùn)營模式由于競爭環(huán)境等原因的影響整體業(yè)務(wù)有所下滑，但總代模式的品牌管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速提升，服務(wù)于康王、艾惟諾 Aveeno 等多品牌，24H1 實(shí)現(xiàn)營收 2.2 億元，超過23 全年(1.6億元)水平。

基于品牌管理及 DTC 能力，以“1+1+1”方程式（即大賽道+垂類領(lǐng)域切入+強(qiáng)運(yùn)營能力），實(shí)現(xiàn)自有品牌的破圈。公司自有品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，20年孵化高端香氛衣護(hù)品牌綻家、24 年推出口服抗衰的保健品品牌斐萃，公司選擇天花板比較高的大賽道（行業(yè)有足夠的空間和機(jī)會），基于自身敏銳的商業(yè)嗅覺和對消費(fèi)行為的理解，以垂類賽道切入（如綻家主打高端、香氛衣物洗護(hù)，細(xì)分賽道里面競爭環(huán)境相對更好；再如保健品品牌斐萃，以核心成分麥角硫因切入口服抗衰賽道），利用十余年品牌管理經(jīng)驗(yàn)，成功實(shí)現(xiàn)品牌破圈。綻家 24 年抖音 GMV 約2.12 億元，同比23年翻倍增長；24 年全年在衣物清潔劑及護(hù)理劑類目中排名第8 位，而近30 天排名已經(jīng)上升至第六位。同時(shí)，綻家產(chǎn)品矩陣不斷完善，目前形成多個(gè)戰(zhàn)略單品，包括內(nèi)衣洗衣液、地板清潔劑、洗衣凝珠、香氛衣物噴霧、四季繁華香氛洗衣液等，其中24年推新的四季繁華香氛洗衣液系列占比持續(xù)提升。