銳捷網(wǎng)絡(luò)研究報(bào)告：敏銳快捷的ICT大廠，受益智算需求激增.pdf

銳捷網(wǎng)絡(luò)研究報(bào)告：敏銳快捷的ICT大廠，受益智算需求激增。敏銳快捷的 ICT 大廠。銳捷網(wǎng)絡(luò)成立于 2003 年，是行業(yè)領(lǐng)先的 ICT 基礎(chǔ)設(shè)施及解決方案提供商。公司主要產(chǎn)品包括網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（交換機(jī)、 路由器、無線產(chǎn)品等）、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品（安全網(wǎng)關(guān)、下一代防火墻、 安全態(tài)勢(shì)感知平臺(tái)等）、云桌面整體解決方案（云服務(wù)器、云終端、 云桌面軟件）以及 IT 運(yùn)維、身份管理、原材料出售、客戶服務(wù)收入 等其他類產(chǎn)品及服務(wù)。

網(wǎng)絡(luò)設(shè)備貢獻(xiàn)公司主要收入，交換機(jī)為核心產(chǎn)品。收入構(gòu)成來看，網(wǎng) 絡(luò)設(shè)備一直是公司主力收入來源，2023 年實(shí)現(xiàn)收入 84.02 億元，占 比為 72.79%，其中交換機(jī)是核心產(chǎn)品，2021 年交換機(jī)產(chǎn)品收入為 47.40 億元，占網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入比例達(dá)到 71.75%。2023 年網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn) 品收入 8.55 億元，占比為 7.41%；云桌面收入 7.57 億元，占比為 6.56%；其他類產(chǎn)品收入 15.28 億元，占比為 13.24%。

交換機(jī)產(chǎn)業(yè)：交換機(jī)是一種用于電（光）信號(hào)轉(zhuǎn)發(fā)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，上 游為芯片及電子元器件廠商，中游為交換機(jī)制造環(huán)節(jié)，下游應(yīng)用于 電信運(yùn)營(yíng)、云服務(wù)、數(shù)據(jù)中心、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域。預(yù)計(jì) 2024年全球交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到416.44億美元，同比增長(zhǎng)約5%， 中國(guó)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將增至 749 億元，同比增長(zhǎng)約 9%。受到 AI 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)推動(dòng)，其中數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)增速相比非數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)增速更 快。公司主要涉足中游交換機(jī)制造環(huán)節(jié)，整體市占率排名行業(yè)前三。

AI大模型催生智算中心高性能網(wǎng)絡(luò)需求，公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)有望快 速放量。1）當(dāng)下 Scaling Law 仍是 AI 大模型技術(shù)發(fā)展的指引，模型效 果取決于算力和數(shù)據(jù)，海內(nèi)外算力景氣度持續(xù)驗(yàn)證。海外四大云廠商 單 Q3 的 Capex 同比增長(zhǎng) 61.66%，季度增速達(dá)到近四年新高，且從現(xiàn) 金流角度看后續(xù) AI 算力投入仍有保障；國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等也 在加速落地 AI 算力及配套網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品采購。2）從網(wǎng)絡(luò)流量路徑和網(wǎng)絡(luò) 需求的角度來看，智算中心 AI 訓(xùn)練場(chǎng)景催生了超高帶寬、超低時(shí)延、 集合通信、零容忍丟包等高性能網(wǎng)絡(luò)需求，高性能數(shù)據(jù)中心交換機(jī)需求有望快速釋放。3）從網(wǎng)絡(luò)技術(shù)路線角度來看，以太網(wǎng)的生態(tài)基礎(chǔ)和 性價(jià)比相比 IB 網(wǎng)絡(luò)更具優(yōu)勢(shì)，未來滲透率有望進(jìn)一步提高。4）公司 作為 GSE、UEC 等頂尖網(wǎng)絡(luò)技術(shù)組織成員，深耕智算中心以太網(wǎng)解決 方案，有望受益智算中心算網(wǎng)設(shè)備需求激增。

數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景下白盒交換機(jī)優(yōu)勢(shì)明顯，公司有望受益于交換機(jī)白盒化 趨勢(shì)。白盒交換機(jī)是跟傳統(tǒng)的品牌交換機(jī)相對(duì)的概念，是指將網(wǎng)絡(luò)中 的物理硬件和操作系統(tǒng)（NOS）解耦，具有靈活、高效、可編程等特 點(diǎn)。數(shù)據(jù)中心是目前白盒交換機(jī)最大的，也是增速最快的下游應(yīng)用場(chǎng) 景。公司在白盒交換機(jī)領(lǐng)域布局較早，深度參與互聯(lián)網(wǎng)客戶的交換機(jī) 自研，有望乘 AI 之風(fēng)快速起量。