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汽車行業2025年度投資策略：國改、智駕、出海，投資機會共振。行業變局中，關注國改、智駕、出海的投資機會。回顧 2024 年，自主品牌和新勢 力加快推進電動化、智能化技術迭代，自主品牌新能源車型實現對合資品牌燃油車 型的領先。展望 2025 年，預計新能源乘用車競爭格局仍存變局可能，預計頭部新勢 力和自主品牌將進一步強化在智能化、生態化等領域優勢，強者恒強，市場份額繼 續提升。在中央及地方政府支持下，預計國企將通過深化改革、加強外部合作等實 現困境反轉，整車國企仍有望在乘用車市場保持一定份額。

整車：預計擴內需政策促進乘用車需求平穩，重卡維持平穩增長。以舊換新政策效 果釋放帶動國內乘用車需求改善，自主品牌表現強勢。預計 2024 年國內狹義乘用車 銷量 2700 萬輛左右，同比增長 5%，預計 2025 年報廢更新及置換更新政策或將延 續，預計狹義乘用車銷量同比增長 2%左右。2024 年 1-10 月自主品牌市占率達 64.6%，較 2023 全年提升 8.7 個百分點。1-10 月狹義乘用車出口 405.38 萬輛，同 比增長 26.0%。重卡：預計明年平穩增長，新能源重卡表現亮眼。

新能源車：滲透率快速提升，格局重塑。2024 年 7 月新能源汽車零售端月滲透率超 過 50%，預測 2024 新能源乘用車銷量 1200 萬輛左右、同比增長 35%，預計 2025 年銷量同比增長 20%左右。2024 年 1-9 月比亞迪在全球主流新能源汽車市場的銷量 份額 25.0%，特斯拉市場份額為 11.0%。自主品牌在全球新能源市場競爭中表現良 好，預計 2025 年新能源車市場競爭將繼續加劇，新能源車企市場表現將進一步分 化。

央國企將受益于國企改革及市值管理考核。2024 年是國企改革深化提升行動的承上 啟下之年，預計央國企將全力推進改革創新，改善企業競爭力及經營水平。新“國 九條”以及證監會市值管理監管指引對上市公司市值管理提出了明確的要求，預計 估值水平較低公司將有意愿制定估值提升計劃，推動經營效率及盈利能力改善。

零部件：智駕、出海、T 鏈、華為鏈及機器人鏈共振。國內高階智駕加速普及，功 能不斷迭代、搭載車型價格下沉等趨勢，預計高階智駕滲透率提升將為智能駕駛相 關零部件公司帶來發展機遇。華為合作朋友圈不斷擴大，產業鏈零部件將有望受 益。預計 Cybertruck 銷量增長、新車型上市等有望促進 2025 年特斯拉銷量增長， 相關產業鏈公司有望受益。零部件出海仍然是大勢所趨，中長期維度仍然看好零部 件出海。預計特斯拉 Optimus 等人形機器人將于 2025 年進入量產落地階段，布局 人形機器人領域的零部件公司有望打開新增長空間。