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從土地財政到新質生產力的金融策：以資本市場為抓手，加力賦能新質生產力。2024年中央經濟工作會議首次提出“穩住樓市股市”，反映中央對資本市場的高度重視。此前924國新辦新聞發布會提出“一攬子”政策支持經濟高質量發展，其中，央行首次創設兩項結構性貨幣政策工具支持資本市場。資本市場的重要性被提升到前所未有的高度，如何理解底層邏輯?本報告給出了案。

經濟底層邏輯從土地財政向新質生產力轉變。地方政府曾依“土地財政獲得大量資本積累并投向基礎設施建設，帶動我國經濟高速發展。土地資源的有限性以及泡沫和地方政府債臺高筑等風險暴露，證明“土地財政”并非發展的長久之計。面對全球百年變局以及我國現實轉型需要，由科技創新起主導作用的“新質生產力”成為我國經濟發展的強勁推動力和支撐力。

融資模式咱雷由間接融資向直接融資轉變。在原有的發展模式下，我國融資體系長期以間接融資方式為主，股票和債券市場雖蓬勃發展，但規模和影響力與間接融資相比仍然有限。而當經濟發展動能轉向“新質生產力”，無論是從科技創新主體特性下的融資需要和困境來看，還是從我國與成熟資本市場在支持科技創新方面的差距來看，都迫切需要資本市場肩負更重要的使命。

資本市場如何賦能新質生產力?功能發揮+政策加碼雙向賦能。資本市場是加快培育新質生產力的重要引擎，政策圍繞三大主線加力部署，持續賦能科技創新和產業升級:一是提升資本市場配置效率，推動資本要素向科技創新領域聚集;二是建設多層次資本市場體系，強化各板塊對科創企業的融資支持;三是更為注重強監管、防風險，促進資本市場高質量服務科技創新。

資本市場支持科技創新和產業升級的國際經驗。美國:資本市場改革支持科技的政策包括放松盈利限制、增設上市標準，支持企業IPO，以及支持PE、VC快速發展;經驗借鑒:注重資本市場的力量，推動企業并購重組，促進產業整合升級、培育新質生產力。韓國:退市制度改革有助于形成“有進有出優勝劣汰”的市場環境，提高上市公司整體質量;經驗借鑒:嚴格執行退市制度，淘汰業績不佳和治理結構不完善的公司，提升市場整體質量。日本:東京證券交易所對PB低于1的企業施壓，推動它們改善資產負債表、更好利用現金、提升回報率和分紅;經驗借鑒:通過增加派息和股票回購來提升投資者信心，吸引更多的長期資本入市。