建筑裝飾行業2025年投資策略：回歸本源、發展中漸進修復，聚焦成長、大變局中開新局.pdf

建筑裝飾行業2025年投資策略：回歸本源、發展中漸進修復，聚焦成長、大變局中開新局。展望2025年基本面，國內：需求端①化債政策“及時雨”靴子落地， 地方信用修復需求釋放；②中央財政、中央企業或進一步聚焦“有效需 求”，細分賽道高景氣。供給端財務、市值雙重考核“指揮棒”下，企 業經營或持續改善，促進估值修復。海外：美國大選結果出爐、百年未 有之大變局或全面加速，中資走出去與海外新興經濟體內生建設需求 雙輪驅動。長期看：建筑行業“做強做優”、“做精做優”兩種發展路 徑有望并存。

基于以上，2025年建議關注3個方向：

方向1：估值修復：內需一攬子化債疊加逆周期托底，勝率看央企、賠 率看國企。地方政府化債進入關鍵年，截至11月22日，11月已發行 特殊再融資專項債11183億元，預計25年一般公共預算支出或改善、 地方政府性基金支出降幅或收窄、PPP項目緩慢重啟，基建投資或維 持中等個位數增長。業主資金情況改善，支付及投資意愿加強，建筑企 業或迎行業需求改善及資產負債表修復。勝率看央企：關注央企集中 度持續提升，格局優化、財務及市值考核強化、化債政策帶動估值修 復。賠率看國企：關注經濟大省挑大梁，重視訂單景氣度反轉標的。

方向2：業績成長：有效投資疊加大安全觀指引，專業工程、國際工程 等細分景氣方向具備長期成長。（1）專業工程：24M11國務院國資委 舉辦的集體學習會中指出，要推動央企穿越經濟周期，支持企業開啟增 長的“第二曲線”。我們判斷未來投資增量主要集中于服務國家安全支 撐、經濟帶動效應強、由中央財政或企業投資主導的領域，關注水利水 運、采礦、核電、低空經濟、通信、石油化工工程投資機會。（2）國 際工程：24Q1-3，我國對外工程新簽額達1717億美元，同比+22.1%。 國內基建房建需求放緩背景下，出海成為建筑企業永續經營必由之路。 “一帶一路”布局深化+逆全球化提升發展中國家產業鏈建設需求+美 大選落地帶動中國制造業產能出海背景下建筑企業出海有望提速，關 注深耕海外鋼鐵、水泥、化工、電力、礦業工程標的。

方向3：重組并購：并購重組政策頻出，重點關注：（1）同業競爭； （2）控制權變更兩方向投資機會。