中興通訊研究報告：布局“連接+算力”，科技新質領頭羊.pdf

中興通訊研究報告：布局“連接+算力”，科技新質領頭羊。連接基本盤穩固，加快算力業務拓展。公司擁有ICT行業完整的、端 到端解決方案，產品覆蓋“高速網絡、算力基礎設施、數字能源、終 端”等領域。目前通信網絡設備商行業已形成寡頭格局，整體競爭趨 于穩定，截至2023年，中興通訊全球市占率達到13.9%，位列世界第 四，中國第二。近幾年，公司確立第二曲線發展策略，積極拓展服務 器、數據中心、交換機、5G行業應用等第二曲線產品，24H1政企業 務、消費者業務營收分別同比增長56.09%、14.28%，主要系服務 器、存儲、家庭終端和手機產品營業收入增長，兩大板塊發力明顯。

5G-A設備更替帶來增量空間，高速光網采招節奏有望提速。公司傳統網絡領先地位穩固，根植國內運營商市場多年，有望把握連接業務結 構性機會。1）5G-A標準版本凍結，商業化元年已至。5G-A推廣將帶 來高性能設備更替空間，例如：5G-A通感一體天線相比傳統5G天線 增加了一倍的天線單元；BBU等網絡設備需增加相應的處理能力和射 頻接口，目前支持通感一體的基站的單價是普通5G基站的三倍。2） 為滿足DC互聯大帶寬需求，400G OTN全光網絡勢在必行。運營商 將分階段部署，逐步從骨干網向區域網延伸，中國移動計劃2024年全 面實現八大“東數西算”國家樞紐集群的400G高速互聯，2025年所 有算力樞紐節點全面部署，參考移動100G OPN采招節奏，我們認為 采招量將呈現逐步上升態勢。

算力高需求延續，把握產業機遇。1）國內智算中心加速落地，運營商 資本開支向算力傾斜，行業保持高景氣度。中興提供全系列服務器產 品，在X86服務器市場份額靠前，電信市場份額領先，同時產品廣泛 應用于金融行業、規模應用于國內主流互聯網企業。2）子公司中興微 產品覆蓋ICT產業“云、管道、終端”全領域，為集團業務提供支 撐。2020年中興通訊就表示其7納米芯片實現規模量產，5納米芯片 正在技術導入；中興珠峰算力芯片順利進入中國移動2024年PC服務 器產品集采項目（標包22），第22標包共6173臺服務器，金額3.81 億。我們認為公司具有穩定的客戶資源，深耕芯片行業多年，有望把 握算力產業機遇，實現新一輪增長。