量化視角多維度構建大小盤風格輪動策略.pdf

量化視角多維度構建大小盤風格輪動策略。本文從量化視角研究大小盤風格輪動策略。在 A 股歷史上不同風格 輪動頻繁，想要戰勝市場獲得超額收益，投資者需提前預判風格動 向。作為國君金工團隊風格輪動系列首篇報告，本文借鑒多因子模 型打分思路，從量化視角研究大小盤輪動策略。

從宏觀、估值、基本面、資金、情緒、量價等多個維度構建風格輪 動量化模型，歷史回測勝率 73%，超額年化收益 17.45%。本文希 望建立起盡可能全面的風格輪動跟蹤因子（指標）庫，從涵蓋宏、 中、微觀的 6 個維度出發，測試并選取在歷史上有效的因子。各維 度內部的因子信號進行等權合成，生成各維度信號，若看好小盤則 信號為 1，若看好大盤則信號為-1，若持中性則信號為 0。然后，將 不同維度的信號再等權復合，從而得到量化模型最終打分。對模型 進行歷史回測，使用滬深 300、中證 2000 代表大小盤風格指數，月 度調倉，以大小盤等權作為基準；模型在回測期內（2013/12/31- 2024/09/30）表現優秀，月度勝率 73%，年化超額收益 17.45%，夏 普比率 1.83，收益回撤比 1.18。

量化模型的樣本外使用需結合主觀分析，進一步考慮月度效應和政 策維度，生成風格觀點。對于風格輪動研究，量化模型無法完全刻 畫市場。在樣本外結合主觀分析、月度效應，對量化模型打分進行 適當調整。月度效應方面，統計過去的歷史數據，可以發現 2、3、 5、8 月小盤風格占優，1、4、12 月大盤風格占優。政策維度主要關 注經濟政策、產業政策（技術變革）、并購重組政策與 IPO 節奏等 對大小盤風格可能帶來切換動能的因素。通常而言，新興產業發展 政策利好小盤風格，而穩增長政策則更利好大盤風格。技術變革與 外部環境也可能帶動板塊主題性行情，從而推動大小盤風格切換。 此外，并購重組會帶來盈利的外延式增長，對中小企業的影響較為 顯著；IPO 發行節奏則會影響市場資金、小盤股的“殼價值”等， 均對大小盤風格可能產生影響。在樣本外使用時，我們將主觀分析 的結果也作為一個維度的信號，與量化模型 6 維度信號進行結合， 從而生成最終月度風格輪動觀點。

未來改進思路：一是宏觀維度引入經濟周期分析。目前宏觀維度簡 單使用三個因子進行判斷較為粗糙，未來可以對經濟周期進行劃分， 以判斷風格的長期相對優勢。二是如何確定各維度權重，把握主線 維度。目前對各維度進行等權匯總，未來我們希望對當下起主導作 用，且未被充分定價的維度賦予更高權重。三是如何在模型層面兼 容“啞鈴型策略”，目前的量化模型無法兼容“啞鈴型策略”兩頭配 置的思路，這也是未來的改進方向之一。