主被動(dòng)結(jié)合的風(fēng)格輪動(dòng)策略：等量齊觀，風(fēng)格宏觀好友度評(píng)分在BL模型中的應(yīng)用.pdf

主被動(dòng)結(jié)合的風(fēng)格輪動(dòng)策略：等量齊觀，風(fēng)格宏觀好友度評(píng)分在BL模型中的應(yīng)用。宏觀友好度評(píng)分指標(biāo)：對(duì)于大類(lèi)資產(chǎn)和風(fēng)格輪動(dòng)研究，主動(dòng)配置團(tuán) 隊(duì)主要采用自上而下的宏觀周期因子和資產(chǎn)宏觀基本面評(píng)分方法。 宏觀友好度評(píng)分指標(biāo)系的本質(zhì)是搭建宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期與資產(chǎn)收益率預(yù) 期間的映射關(guān)系。基于對(duì)投資時(shí)鐘和周期嵌套模型的理解，我們將 某個(gè)經(jīng)濟(jì)體的某類(lèi)短周期的環(huán)境壓力大小進(jìn)行量化，從而形成若干 個(gè)具有鮮明周期特色的底層宏觀因子。然后綜合考慮相關(guān)性和經(jīng)濟(jì) 學(xué)邏輯將多個(gè)底層宏觀因子合成為針對(duì)某類(lèi)資產(chǎn)或風(fēng)格宏觀友好度 評(píng)分指標(biāo)。

全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略：全球宏觀周期結(jié)合量化 BL 模型表現(xiàn)穩(wěn)定。 引入?yún)R率的宏觀友好度觀點(diǎn) BL 模型策略在迭代美債、黃金研究框 架評(píng)分后，2019 年至 2024 年三季度末回測(cè)期內(nèi)，其年化收益可達(dá) 到 23.9%，夏普比率為 1.48。如沿用原策略全部歷史參數(shù)，該策略 年化收益率可達(dá) 22.0%，夏普比率仍然可以達(dá)到 1.44。

風(fēng)格宏觀友好度評(píng)分在 BL 模型中的實(shí)踐：運(yùn)用宏觀周期因子可構(gòu) 建 A 股五大風(fēng)格友好度評(píng)分，將 BL 模型再次引入到風(fēng)格輪動(dòng)策略 中，構(gòu)建主被動(dòng)結(jié)合的風(fēng)格宏觀友好度觀點(diǎn) BL 模型策略。回測(cè)數(shù) 據(jù)顯示，該策略年化收益率達(dá)到 22.1%，夏普比率為 0.95。相對(duì)于 基準(zhǔn)策略提升明顯，相對(duì)萬(wàn)得全 A 累計(jì)超額達(dá)到 161%，2024 年以 來(lái)超額收益達(dá)到 23%。

結(jié)論和配置建議：黃金和金融板塊的配置價(jià)值仍然值得重視。全球 大類(lèi)資產(chǎn)配置策略資產(chǎn)配置集中于黃金資產(chǎn)，而風(fēng)格宏觀友好度觀 點(diǎn) BL 模型策略依然看好金融風(fēng)格。短期我們認(rèn)為化債方向仍然具 有高勝率，互換便利 SFISF 和回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款工具的相繼發(fā)布 實(shí)施將有效提升投資者對(duì)于股票市場(chǎng)的信心。金融板塊的機(jī)遇仍然 值得重視。