極兔速遞研究報告：市場份額、盈利能力提升的全球快遞服務商.pdf

極兔速遞研究報告：市場份額、盈利能力提升的全球快遞服務商。我們認為，市場對公司區域代理商業模式及全球本地化布局戰略的發展潛力存在低估。 公司有能力在東南亞建立起的份額、服務質量和管理壁壘的基礎上，靈活應對競爭，在東南亞市場 保持領先優勢。中國區作為極兔全球化版圖的重要一環，規模效應疊加運營效率優化有望帶來盈利 改善。長期看，中國區有望成為集團盈利的增長點。

東南亞、中國和新市場的快遞行業有望保持較快增長。1）市場規模：根據Frost&Sullivan，2023-2027 年，東南亞、中國和新市場的快遞包裹量CAGR約為15.5%、10%和17.6%。2）競爭格局：極兔 連續四年穩居東南亞快遞市場第一（按包裹量計，下同）；在中國，極兔已成為市場第6大快遞服務 商；在新市場，2023年公司在巴西、墨西哥、沙特阿拉伯和埃及的快遞市場均排名前五。

包裹量和收入高速增長，盈利能力改善。1）收入結構看，東南亞收入占比約30%，中國占比約60%， 新市場和跨境占比約10%。2）股權結構：公司創始人李杰持有11.11%股權，55.56%的投票權， 為公司最大股東和實際控制人。3）2020-2023年，集團包裹量CAGR為29%，收入CAGR為79.3%， 2023年公司經調整EBITDA轉正。

極兔速遞在東南亞建立起份額、服務質量和管理壁壘，中國和新市場份額和盈利能力改善。1）公司獨 特的區域代理模式助力公司區域擴張和收入增長。2）公司在東南亞已經建立起市場份額、服務質量 和管理上的壁壘。3）中國和新市場，市場份額和單票效益實現較為明顯改善。